Momenta擬港籌10億美元！中國自動駕駛AI新股光環背後 三年蝕逾92億問盈利何時到？

中國自動駕駛獨角獸 Momenta Global Limited 擬在香港 IPO，據報最快下周啟動招股，集資額或約 10 億美元（約合78億港元），估值約 90 億美元（約702億港元）。這宗交易之所以受市場注目，不只是因為通用汽車（美股：GM）、豐田汽車（日股：7203）、上汽集團（A股：600104）、Mercedes-Benz Group（德股：MBG）等車企在股東或合作方名單中出現，更因為它正好踩中港股市場最想聽、也最需要驗證的故事：下一隻 AI 新股，到底是科技重估，還是又一次用未來燒錢？

車企背書夠豪華 但港股要看的不是名單

Momenta 的賣點並不難包裝。公司主打自動駕駛及高階輔助駕駛方案，招股文件披露，2025 年收入增至人民幣 24.13 億元，毛利率升至 71.6%；截至 2025 年底，其量產車方案安裝量超過 68 萬套，城市 NOA 方案安裝量超過 65 萬套。對港股投資者而言，這些數字意味著 Momenta 並非停留在實驗室，而是已經進入車廠供應鏈。

但問題是，港股近年對「有大股東、有大客戶、有 AI 故事」的新股已經不再盲目給溢價。車企背書可以證明技術卓越，卻不能直接證明盈利有出口。自動駕駛軟件要真正賺大錢，關鍵不只是上車數量，而是單車收費、授權收入可否持續放大，以及車廠會否在價格戰下把供應商利潤壓到最薄。

收入增長快 虧損曲線仍是最大陰影

Momenta 的財務數據同時提供兩個截然不同的敘事。一邊是收入由 2023 年人民幣 7.43 億元，升至 2025 年人民幣 24.13 億元，三年複合增速超過 80%；授權收入亦由 2023 年人民幣 2,300 萬元，大幅升至 2025 年人民幣 9.68 億元，反映軟件授權模式正在抬頭。

另一邊，是虧損仍然沉重。招股文件披露，Momenta 2023 至 2025 年年度虧損分別為人民幣 25.70 億元、32.06 億元及 34.58 億元，三年合計逾人民幣 92 億元。公司非 IFRS 經調整虧損已收窄至 2025 年人民幣 3.03 億元，這是好消息；但市場真正要問的是，這種改善究竟來自商業模式成熟，還是會被下一輪研發、海外測試及 Robotaxi 擴張再次吞噬。

Robotaxi 是想像空間 也是估值風險

Momenta 的長線故事，是「一個飛輪、兩條腿」：用量產車 ADAS 帶來收入和真實道路數據，再反哺 Robotaxi 技術。公司與 Uber（美股：UBER）計劃於 2026 年在慕尼黑測試 L4 Robotaxi，亦與 Mercedes-Benz 及 Lumo 在阿布扎比推進豪華 Robotaxi 服務，並透過 Grab（美股：GRAB）切入東南亞。對資本市場而言，這是比單純賣車載軟件更性感的全球化敘事。

然而，Robotaxi 的資本開支、監管牌照、道路安全責任、車隊營運成本，全部都是慢變現、重投入的現實問題。Momenta 若以 AI 基建及自動駕駛平台估值上市，投資者自然會用未來十年的想像去定價；但若未來收入仍主要來自車企量產方案，估值又可能被拉回汽車供應商邏輯。這正是今次 IPO 最核心的矛盾。

香港 IPO 市場今年明顯回暖，Reuters 引述 LSEG 初步數據指，2026 年上半年香港 IPO 融資額達 216 億美元，按年升 51%。Momenta 若成功上市，固然可為港股補上一個「AI + 智能汽車 + Robotaxi」大型樣本；但它更像是一場市場測試：投資者究竟願意為自動駕駛的未來買單，還是只願意為看得見現金流的軟件收入付款。下一隻 AI 新股能否成為真正長線贏家，不在於故事有幾震撼，而在於它何時證明自動駕駛不只是會開車，還真的會賺錢。

Text by BusinessFocus Editorial

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