馬雲落田不是團建：阿里用半畝水田穩住AI軍心？

阿里（9988）股價近月瘋狂下跌，周二收市再挫3.8%至98.95元，百元大關失守，較52周高位暴瀉近5成。在散戶絕望之際，市場傳出神隱多時的阿里創辦人馬雲下田插秧的相片！各界關注馬雲現身，是否意味他有「新動作」拯救阿里於水火之中？

6月22日，阿里巴巴（9988）合夥人、高德董事長劉振飛在內網發文《手裏有秧，才能確保未來有糧》，記錄阿里管理層在杭州下田插秧的團建活動。表面看，是馬雲、吳泳銘、蔣凡、井賢棟等核心人物挽起褲腳落田；放在阿里近一年AI重投、人事傳聞與合夥人換血的脈絡看，半畝水田更像一場高度設計的管理層集體亮相。

一場農田團建，實際是核心權力同框

內地傳媒披露，參與插秧的不止馬雲，還包括集團CEO吳泳銘、淘天及電商核心人物蔣凡、CTO吳澤明、人力與組織線蔣芳，以及螞蟻集團董事長井賢棟、CEO韓歆毅。這種陣容同場，不是普通部門活動，而是阿里及螞蟻核心決策圈的一次罕見同框。

更敏感的是周靖人現身。市場早前盛傳這位AI關鍵人物離職，阿里其後否認；如今周靖人出現在田間照片，等於用畫面再補一槍：AI線未散，至少在官方敘事上仍要維持穩定。對投資者而言，這類訊號未必直接推動股價，但足以影響外界對阿里技術班底是否穩陣的判斷。

「手裏有秧」背後，是AI重投的耐性管理

劉振飛文章中的農耕隱喻，重點不在田，而在「該種的時候必須種，該熬的時候就得熬」。阿里2025年已宣布未來三年投入逾3,800億元人民幣（約4,320億港元）建設雲和AI硬件基礎設施，這筆投入本身就是一場長線押注，短期難以用單季利潤完全說服市場。

從2026財年年報看，阿里雲智能集團收入達1,581.32億元人民幣（約1,797億港元），按年升34%；但集團銷售及市場費用按年急增70%，中國電商集團經調整EBITA亦按年跌44%。換言之，AI和即時零售正在製造增長故事，同時亦吞噬利潤水位。管理層今次用「種秧」講耐性，本質上是在向內部與資本市場解釋：投資未到收割期，不要太早要求結果。

合夥人名單換血，阿里要重塑「誰說了算」

阿里官方合夥人資料顯示，馬雲、蔡崇信、吳泳銘、蔣凡、吳澤明等屬合夥委員會成員；劉振飛、周靖人、徐宏等亦在合夥人名單之內。這個架構重要，因為阿里合夥制度長期牽動董事提名、公司文化與高層權力分配，不只是名譽頭銜。

市場真正關心的是，阿里在馬雲淡出前台多年後，究竟由誰押注下一條增長曲線。吳泳銘代表技術與AI方向，蔣凡代表電商及全球化戰線，井賢棟連着螞蟻生態，周靖人則承載通義與AI研發想像。這批人在水田裏同框，背後訊息相當清楚：阿里的下一階段，仍然要把電商現金流、AI基建、雲收入與螞蟻協同綁在同一張桌上。

插秧照可以很溫情，也可以很資本市場。阿里今天最需要的，不是多一張團建相，而是證明數千億AI投入不是燒錢表演，核心技術人物沒有鬆動，電商基本盤仍有足夠現金流支持長線戰事。水田會不會長出糧食，時間會回答；但對香港投資者而言，真正要盯住的不是馬雲有沒有落田，而是阿里能否在「熬」的過程中，守住利潤、人才與市場信心三條線。

Text by BusinessFocus Editorial

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