恒指月內暴跌2600點 財爺陳茂波仍樂觀 指港股單日成交3000億 反映資金四方八面湧港 指評論港股不應只看升跌 股民質疑高官活在平行時空

恒指今年跌跌不休，踏入6月後更狂瀉約2600點，但財爺對港股仍然樂觀？！財政司司長陳茂波受訪時表示，對香港股市發展審慎樂觀。他強調評估股市表現除了留意指數升跌外，亦須同時考量市場流通量。他指出，香港股市受短期投資情緒及市場氣氛影響，難免有上有落，但個別日子港股日均成交額超過3000億港元，反映「資金由四方八面流入香港」，視香港為資金可靠避風港。惟財爺言論卻惹起不少網民的怒火，有股民質疑高官是否「不食人間煙火」甚至活在「平行時空」，不明白香港小股民之苦，尤其是美股及日股今年以來已大漲約1成及4成屢次破頂，港股卻「依然獨憔悴」。

美伊和談又起風波，港股重磅股如阿里（9988）、美團（3690）及滙豐（0005）周一（6月22日）沽壓沉重，恒指過去13天內有11天都下跌，今早（周一）曾跌約480點，低見23444.86點，13天內恒指竟累挫2600點，令香港散戶信心瀕臨崩潰。事實上，恒指在過去短短13個交易日有11日下跌、月內累挫約2,600點，財爺口中的「四方八面資金湧港」，在小股民耳中自然變成另一個版本：高官看到的是成交，散戶看到的是蟹貨。

3000億成交背後，不等於人人賺錢

財政司司長陳茂波接受上任四周年訪問時指出，香港股市短期表現會受到短期投資情緒及市場氣氛影響，有上有落；恒生指數亦難免受外圍環境左右，但他認為評論港股，不應單看指數升跌，因流通量同樣是重要的衡量指標。陳茂波引述數據指出，去年港股日均成交額達2500億港元，按年升幅顯著；今年港股市況更見活躍，個別日子的日均成交額突破3000億港元大關。陳茂波形容交投量龐大，顯示資金由四方八面流入，這反映在國際外圍環境不明朗之際，投資者反而增加在香港配置資產，視香港為資金可靠的避風港。

新股IPO市場方面，陳茂波指出香港今年以來的新股集資額持續位列全球首位，截至4月底，港股新股集資額已超過1400億港元。 陳茂波相信未來將有更多優質企業來港上市，為投資者提供豐富的投資機會，資金自然會隨之流入，故他對香港股市的前景持審慎樂觀態度。提到港投公司計劃設立離岸人民幣創投基金，陳茂波說，政府希望發揮引導作用，匯聚更大規模離岸人民幣資金，投向目標產業，並吸引企業落戶香港。陳茂波又說，歐美投資者十分熟悉香港投資環境，有好的投資機會，對方自然會有方法投資。例如香港上市內地企業的基石投資者，不少都是歐美基金。他形容歐美、內地資金都是本港市場重要參與者，政府會多方面鞏固，提升關係及交流。

有分析指出，財爺的說法本來並非完全沒有根據，因香港仍有新股集資、互聯互通、人民幣資產配置及國際資金避險功能，香港交易所（0388） 的水喉未至於枯乾。但流通量本身不代表財富效應，更不代表散戶持倉有水位。有分析師早已提出，市場（政府）把單日超過3000億港元成交解讀成巨額中東資金即將湧入，未必有足夠證據；近日成交回落至二千多億元常態，反映「香港成資金避風港」的故事未必能變成持續升浪。

香港網上討論區亦對官員唱好反感，近期常見批評包括「報喜不報憂」、「只講成交不講跌幅」、「高官活在平行時空」。這種情緒不是單純反政府式發洩，而是過去幾年港股多次出現「政策利好未兌現、監管風險先殺到」的集體記憶。阿里巴巴（9988）、美團（3690）、滙豐控股（0005）等重磅股一旦同日受壓，指數跌幅便很快由外圍風險變成散戶戶口風險。

更敏感的是跨境資金通道。中證監5月聯同多個部門整治非法跨境證券期貨基金經營活動，富途控股（美股：FUTU）、老虎證券母企向上融科（美股：TIGR）及長橋被指非法跨境展業，富途被罰逾18.5億元人民幣（約20.1億港元）、老虎被罰約4.1億元人民幣（約4.5億港元），市場自然聯想到內地對資金外流的防線是否正在收緊。但陳茂波在訪問中卻認為這對香港長期競爭優勢影響不大，但投資者擔心的不是一句話的長期，而是下一拳何時落到流動性、券商、保險、樓市或港股估值身上。

大行對港股後市的分歧，其實正好說明港股不是單純「平」就值得買。摩根士丹利較早前給予恒指2026年底基本情境目標27,500點，牛市情境34,700點，並偏好高質科技龍頭；同時，該行較早前對2026年6月的熊市情境預測曾低見18,300點。渣打財富方案首席投資辦公室則在第二季展望中把恒指目標收窄至28,000至29,000點，但若油價未見頂或聯儲局減息預期受挫，恒指可能下試21,500至22,500點。本地券商受訪亦提醒，以恒指全年波幅6,000至8,000點計，年內低位有機會見21,000至22,000點，宜分注而非一次過博反彈。

換言之，最牛與最淡不是同一條直線的兩端，而是兩套完全不同前提：牛市版本需要美國減息、美元轉弱、內地政策托底、企業盈利修復及南向資金持續；淡市版本則是中東油價、監管不確定、人民幣壓力、外資避險撤退及內地消費復甦不足同時夾擊。以6月22日早段恒指仍在23,000點中後段徘徊計，指數已比大摩基本目標有上望空間，但距離渣打提到的壓力區亦不遠；若投資者只是因為「跌了很多」便全倉撈底，本質上不是價值投資，而是用散戶倉位替政策與外圍風險埋單。

事實上，近日內地的「監管鐵拳」有蔓延趨勢。繼富途及老虎證券被罰款逾22億元人民幣之後，隨即又傳出內地擬嚴打香港保險代理利用跨境投資巨額保單理財產品的做法，要杜絕香港保險公司協助內地富人把國內巨額資金資產非法轉移到香港及海外；就連香港銀行不斷積極地為內地富人開設香港銀行戶口一事，據說亦已觸動內地的神經及引起不滿。

事實上，中央嚴打跨境走資，已導致地產界及香港準買家亦擔心香港樓市會急降溫，導致過去一個月本港樓市升勢突然中斷，甚至出現零星蝕讓。地產消息指，馬鞍山本月暫錄35宗二手買賣，較上月同期大減5成。馬鞍山區內星灣御23座高層527平方呎一房連儲物房間隔單位，近日以870萬元轉手。原業主約8年前以850萬元買入單位，表面微賺，但若計及車位因素，代理指原業主帳面蝕約180萬元。屯門則出現更直接的蝕讓個案！屯門啟豐園1座中層F室剛剛以388萬元易手，它實用面積325平方呎， 2房間隔，平均呎價約11938元。原業主於2019年以485萬元購入，故是次易手帳面蝕讓約97萬元離場，意味單位樓價於6年之間大幅貶值2成。

有分析師則認為，港股跌至現水平，可以考慮分注吸納，但不適合情緒式「大手撈底」。較穩陣的做法，是把入市條件拆成三條線：第一，恒指能否守穩23,500點附近並重上主要平均線；第二，成交是否由恐慌換手變成板塊輪動，而不是跌市放量；第三，政策訊號是否由打擊跨境資金違規，轉向明確穩預期、穩消費、穩樓市及穩平台經濟。

若三條線未同時改善，散戶寧可用分段買入ETF或收息股，甚至考慮採「現金為王」策略控制風險，也不要把財爺的宏觀樂觀直接翻譯成自己的滿倉指令。因為成交額僅可以證明香港市場仍有資金進出，但散戶要問的是：大戶資金究竟是在托起股價，還是正在沖走信心？

Text by BusinessFocus Editorial

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