百度AI佔比終破半近月股價狂飆五成！GPU雲狂飆近兩倍卻難掩利潤暴跌？一文拆解崑崙芯上市迷局與港股AI終極部署！

By Chant Zhao on 19 May 2026

科技巨頭百度集團（9888）最新派發的首季成績表，堪稱一份充滿戲劇性的「神級劇本」！昨晚百度（美股：BIDU）績後一度高開逾4%，最終回落收1.76%，今日港股百度（9888）亦湊熱鬧曾升逾2%。回顧過去一年，百度港美雙線發威，股價狂飆超五成，走勢強絕一眾中概股。亮眼升幅背後，卻揭示了一個極度矛盾的現象，核心AI業務佔比歷史性首破五成，GPU雲端收入按年暴漲184%；但另一邊廂，傳統廣告收入大縮水，歸屬淨利潤更急插逾五成！究竟管理層是否刻意「撳低」利潤、犧牲現金流，來造就一場完美的科技轉型大龍鳳？加上盛傳旗下「親生仔」AI晶片公司崑崙芯即將分拆上市，此粒昔日的「慳錢特效藥」如何變成今日撬動千億估值的最強春藥？一文拆解此場華爾街大鱷與散戶激烈博弈的資本迷局！

業績見真章：AI首度「擔大旗」 VS 傳統廣告大退潮

百度第一季總營收錄得321億元（人民幣，下同），按年微跌1% 。最大亮點落在核心AI業務，期內收入達136億元，按年急飆49%，佔一般性業務收入比重首次突破50%大關，達52% 。當中，AI雲基礎設施收入達88億元，同比大增79%，GPU雲收入更錄得184%的驚人升幅。不過，淨利潤卻大幅走樣，歸屬百度的淨利潤按年急挫逾五成至34.45億元。

仔細嘴嚼數據，背後透出一絲絲「刻意營造」的味道。傳統在線營銷服務（即廣告業務）收入僅錄得126億元，按年大跌22%。坊間不禁揣測，管理層是否刻意將資源全數傾斜至AI板塊，任由高毛利的廣告業務「失血」，從而向華爾街講述一個完美的「科技成長企業」轉型故事？畢竟資本市場對傳統廣告商的估值極為苛刻，但對高增長的AI科技股卻願意給予極高溢價。首季利潤大跌，很大程度源於高毛利業務收縮及投資收益銳減，外加第一季資本開支高達59.16億元，導致自由現金流錄得淨流出32.46億元。但只要「AI佔比過半」的神主牌一出，市場似乎照單全收。

崑崙芯分拆謎團：由「慳錢工具」變身估值發動機

支撐股價過去一年大漲五成的核心催化劑，絕非單靠一份季績，而是隱藏在百度深處的AI晶片公司，崑崙芯。原本崑崙芯只屬百度內部為了節省龐大算力開支而研發的「自家製」項目，如今竟然長成獨角獸。最新資料顯示，崑崙芯P800已完成規模化驗證，成功支撐文心大模型5.1的重要版本訓練。在目前全球算力供應緊張、一卡難求的困境下，擁有自主研發AI晶片能力，無疑是極具爆發力的殺手鐧。

資本圈向來無寶不落，分拆上市背後往往暗藏玄機。透過將重資產、極度燒錢的硬件晶片業務剝離獨立上市，百度不但能從資本市場大舉「抽水」，更能將龐大的研發開支移出資產負債表，瞬間粉飾自家財報的利潤率。同時，利用「國產替代」的宏大敘事吸引資金熱炒崑崙芯，百度手持的股權估值自然水漲船高。一舉兩得的資本財技，完美展現了互聯網巨頭玩弄估值的高超手段，難怪惹來一眾大戶散戶落場追捧。

大行撥冷水！值博率全盤拆局與板塊對決

縱然業績亮眼兼具備分拆概念，大行卻未敢全面唱好。投資研究機構CFRA最新報告維持對百度「持有」評級。華爾街大鱷未敢輕舉妄動，箇中矛盾正正落於極端燒錢的資本開支！要在百模大戰中保住一哥地位，無底洞般的算力投資絕對少不了。現價高追無疑是火中取栗，值博率見仁見智，起碼大行只敢作壁上觀，反映現價已透支部分AI利好預期。除非分拆崑崙芯上市的傳聞能火速兌現，帶來實質的估值釋放，否則短期內股價隨時進入劇烈震盪期。

面對錯綜複雜的市況，資金應如何調配？市場炒作AI，早已由炒概念過渡至炒變現的實質階段。與其苦守變現路漫漫的純大模型玩家，不如關注真正能將AI轉化為現金流的巨頭！騰訊（0700）手執龐大社交流量，變現能力極速見效；阿里巴巴（9988）雲端減價搶佔市場，誓做AI時代的「賣鏟人」。

若無暇鑽研個股，利用ETF網羅全板塊紅利絕對是首選，南方恒生科技（3033）一網打盡百度、阿里、騰訊、美團等AI平台大戶，完美分散個別企業業績走樣的風險，緊貼港股科技板塊大市升浪。若想更精準狙擊算力與雲計算賽道，不妨留意專攻軟硬件供應商的雲計算ETF，Global X 中國雲計算（2826）則精準狙擊算力與雲計算底層基建。