快手業績破頂反遭洗倉暴瀉14%！豪賭110億押注可靈惡鬥Seedance，揭開千億巨頭被拋售的終極元兇

互聯網巨頭快手（1024）剛交出一份堪稱完美的2025年成績單，營收與淨利潤雙雙創下歷史新高，旗下大模型「可靈AI」更成功變現帶來逾10億元（人民幣，下同）進帳 。但弔詭之處在於，資本市場對企業亮麗成績完全不買帳，業績公布後股價慘遭洗倉式拋售，績後單日暴跌逾14% 。明明是基本面與科技概念雙絕的利好局面，為何觸發恐慌式拋貨？背後究竟是市場對新增110億資本AI開支的極度恐懼 ，即擔心燒銀紙後仍鬥不過字節跳動的Seedance，還是聰明錢趁盈喜出貨的精密布局？

千億營收難掩「燒錢」黑洞 業績破頂反成散水藉口？

快手2025年總營收強勢衝破千億大關，達到1,427.76億元，按年穩健增長12.5% 。獲利能力更是令人驚艷，經調整純利按年飆升16.5%至206.47億元，連續第二年跨越百億門檻 。備受矚目的視頻生成大模型「可靈AI」展現出驚人吸金力，全年成功貢獻超過10億元的實質營收 。截至2026年1月，可靈AI的年化收入運行率（ARR）更火速突破3億美元（約合23億港元）大關 。

既然財報交出滿分答卷，為何迎來洗倉式暴瀉？觸發拋售潮的終極元兇，正是管理層拋出的新增資本開支指引。集團宣佈2026年整體資本支出將高達約260億元，單年新增110億元撥備，全數押注於可靈大模型及底層算力基礎設施 。在資本市場眼中，龐大的算力投資預示著科網巨頭正重新捲入「燒錢換增長」的泥沼。坊間甚至盛傳，不少大戶早就步署好在業績見頂之際派發離場，利用散戶對盈喜的憧憬完成高位割韭菜。百億資金砸向數據中心，最終會否淪為科技軍備競賽的無底洞，實在令投資圈不寒而慄。

「可靈」對決「即夢」 AI戰場非贏家通吃？

目前全球AI視頻生成賽道競爭白熱化，OpenAI放棄Sora的傳聞更突顯相關領域的商業化難度 。快手可靈AI雖然帶來可觀營收，但面臨著字節跳動旗下「即夢2.0」（Seedance 2.0）的強勢狙擊 。字節跳動憑藉龐大的流量生態，讓短片巨頭的AI戰火迅速升溫。外界難免猜測，急於狂加百億資本開支，是否正因為感受到對手兵臨城下的極大威脅？

大行高盛在最新研報中派發定心丸，指出AI視頻生成領域並非「贏家通吃」的零和遊戲 。高盛預計全球AI視頻生成市場規模將在未來五年增長10倍，至2030年達到約290億美元（約合2,265億港元），足以容納多個龍頭玩家共存 。在定位上，可靈3.0主要針對企業及專業用戶並拓展海外市場，而即夢2.0則更側重C端大眾娛樂需求 。路線各異，但能否在對手步步緊逼下守住B端護城河，仍是決定巨額投資能否回本的關鍵。

豪賭未來的兩難：定時炸彈抑或黃金坑？

快手首席執行官程一笑對未來充滿信心，預期2026年可靈AI實現收入同比翻倍以上增長 。但客觀現實是，十億級別的AI年收入，對比百億級別的新增資本開支，猶如杯水車薪。投入產出的巨大剪刀差，正是引發股價地震的深層邏輯。市場擔憂，利潤可能隨時被算力需求反噬。

股價暴跌，留給市場一個深刻的思考題，當一家互聯網巨頭不惜犧牲短期利潤增長預期，全力押注AI基礎設施時，究竟是管理層洞悉跨時代的財富密碼，還是陷入科技軍備競賽的盲目消耗？對於投資者而言，暴跌逾14% 究竟是泡沫破裂的開端，還是逢低吸納的黃金機會？答案或許將在未來幾個季度的財報中，由可靈AI的真實造血能力親自揭曉。

Text by BusinessFocus Editorial

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