比特幣價格腰斬跌至6萬美元 MicroStrategy持幣成本7.6萬美元浮虧逾800億元散戶擔心會斬倉股價單日挫17%

By Finn Li on 06 Feb 2026

比特幣本周價格急瀉，今日（6日）一度跌至6萬美元關口，創近16個月新低，較12.6萬美元的歷史高位已大跌逾5成。這場暴跌背後的起因，除了是有大戶（Whales）在8天內狂拋逾8萬枚BTC（價值超過400億港元）外，亦因為比特幣最大的企業持有者MicroStrategy（美股：MSTR）公布季績錄得驚人的124億美元（約968億港元）虧損，加上其比特幣持倉成本價達7.6萬美元，意味現已出現超過800億港元的天文數字帳面虧蝕。由於散戶擔心 MicroStrategy會把比特幣斬倉，令市場恐慌情緒升至頂點，導致它股價單日暴瀉17%！

面對市場崩盤，主席Michael Saylor罕有地改口，指「出售比特幣（也）是一個選項」，雖有解讀指這僅涉及轉型至「比特幣銀行」的商業模式調整，但在幣價破底的敏感時刻，這與其過往高呼「堅定持有（HODL）」的立場形成強烈反差，仍被市場視為潛在的巨大沽壓訊號。

但有專家分析指出，是次崩盤是一場由「殺好倉」引發的連環踩踏，疊加「帶頭大哥」MicroStrategy的財困陰霾，才令比特幣的避險光環盡失。但若理性分析，便會明白MicroStrategy業務有強大的護城河，所以它大幅沽售手上比特幣機會甚微，因為這會引來信心崩潰的連鎖反應，故散戶不應自亂陣腳。（詳見下文）

MicroStrategy季蝕124億浮虧百億震散信心

市場恐慌源於「最強鑽石手」MicroStrategy信心動搖。據最新業績，公司第四季勁蝕124億美元，且其持有的71.3萬枚比特幣平均成本達76,052美元。若按6萬美元價格計算，每枚比特幣帳面虧損逾1.5萬美元，估算整體持倉浮虧高達110億美元（約859億港元），令這家「大好友」全面陷入「潛水」狀態。

儘管市場憂慮MSTR或面臨被動「斬倉」，惟專家分析指其財務設有「護城河」，短期強制平倉風險極低，散戶不需要恐慌。首先，其債務結構以可轉債及優先股為主，並無設立幣價跌至特定水平須強制平倉的條款（No Margin Call）；其次，公司手握22.5億美元現金，足以支付未來2.5年的利息及股息；即使現金流緊張，亦有權選擇「以股代息」，透過增發股票償付債務。專家估計，除非幣價長期暴跌至2萬至4萬美元的極端水平，否則公司被迫沽貨的機會甚微。

另有專家則補充，Microstrategy主要債務是可轉換公司債（convertible notes），這些債務大多到期日在2027–2032年之間，不是短期到期，也沒有以比特幣價格作為觸發條件的強制清償或margin call條款。即使比特幣跌到遠低於均價（例如$25,000），公司資產對可轉換債的覆蓋率仍可維持在2.0x以上，遠高於違約風險門檻。故跌破平均買入價只會產生帳面未實現損失（unrealized loss），不會導致強制賣幣。公司在2022年熊市也遇過類似情況，現在會計處理也更彈性（fair value accounting）。

機構大戶拋售散戶逆市接貨

曾被視為比特幣「大好友」的機構投資者正在撤離。據區塊鏈分析機構數據顯示，美國比特幣現貨ETF在2026年已轉為淨沽出，顯示華爾街資金正在流出。

更令人憂慮的是鏈上數據反映的「大戶走資」現象。持有10至1萬枚比特幣的「鯨魚」與「鯊魚」地址，在過去8天內淨沽出超過81,000枚比特幣（價值逾400億港元），持貨量降至9個月低點。

與之形成強烈對比的是，持有不足0.01枚比特幣的散戶（蝦米地址）佔比卻升至20個月新高。這種「聰明錢離場、散戶入場」的籌碼分佈，往往是熊市形成的典型訊號。德意志銀行分析師指出，傳統投資者興趣缺缺，對加密貨幣的整體悲觀情緒正在升溫。

槓桿大清洗：跌市加速器

除了現貨沽壓，導致比特幣價格急跌的主因是期貨市場的「槓桿清洗」。在是次下跌前，市場累積了大量好倉，投資者普遍使用高槓桿博反彈。然而，當機構拋售導致價格跌破關鍵支持位時，這些高槓桿倉位因按金不足而被強制斬倉。

這種強制沽盤進一步壓低幣價，觸發更低價位的合約爆倉，形成「人踩人」式的連環效應。這解釋了為何比特幣會在短時間內急劇下挫。分析認為，雖然過程慘烈，但這次「去槓桿」清洗了市場的虛假流動性，將投機泡沫擠出，惟短期內幣價仍極度波動。

宏觀逆風夾擊避險屬性失效

比特幣素有「數碼黃金」之稱，惟近期在複雜的宏觀環境下，其避險功能備受質疑。儘管近期美伊局勢緊張升溫，傳統避險資產如黃金過去一年大漲逾60%，比特幣卻未見受惠，反而與風險資產同步下挫。

此外，投資者原本寄望新政府能推動加密貨幣友好法案，惟關鍵監管立法在國會進展停滯，加上銀行業對穩定幣收益的限制未見鬆綁，令原本支撐幣價的「政策紅利」預期落空，進一步削弱了機構持有的信心。

宏觀層面上，美國總統特朗普提名被視為「強硬派」的Kevin Warsh出任聯儲局主席，市場預期未來貨幣政策將維持緊縮，帶動美元強勢反彈。強美元直接打壓了包括比特幣在內的非利息資產，令「抗通脹」敘事難以維持。

後市展望：六萬關口定生死

展望後市，比特幣技術面已受損，60,000美元或是最後的關鍵防線，若失守此關口，市場恐將引發新一輪恐慌性拋售，下試更低水位。分析普遍認為，經歷「去槓桿」後的市場往往需要長時間整固。在機構資金重新流入、或宏觀貨幣政策出現轉向訊號前，投資者應保持審慎觀望，避免在跌勢未止時過早進場「撈底」，以免蒙受更大損失。