中國人愛儲錢  國家鼓勵消費 內地50萬億定存到期引關注 存款搬家大遷徙的四個方向  港股有望受惠？

內地今年有超過50萬億元人民幣的中長期定期存款將於今年內陸續到期，市場關注定期存款的資金流向。定存到期的規模，相當於中國GDP近四成，「天量」的到期資金，不僅規模創下歷史新高，去向更成關注。金融機構分析指出，在內地利率持續下探及「資產荒」蔓延的背景下，資金正被迫尋求新的出路。券商普遍預期，資金洪流除了流向內地理財市場，更可能有相當一部分將透過「南向通」流入港股，尋求高股息的回報。而內地消費政策今年更加碼優惠，提振消費，因此會否有資金流入消費市場，亦成為決定今年內地經濟復甦成色的關鍵變量。

中國人愛儲蓄 積穀防饑超額存款

這場史上最大規模的到期潮，主要源於2023年疫情後，居民為鎖定高息而湧入的3年期定存。然而三年過去，內地存款利率已不可同日而語。根據Wind的資訊顯示，目前內地中長期存款利率普遍「1字頭」，例如5年期的定存息率，國有大銀行介乎1.3%至1.6%，3年期則介乎1.25%至1.55%。

隨著內地基準利率持續下調，傳統存款的吸引力已消失殆盡。對於追求穩定回報的定存戶而言，在內地房地產市場尚未全面回暖、債券收益率偏低的情況下，資金「搬家」已是別無他選的必然結果。

數據顯示，在2022年至2023年期間，內地居民長期的存款淨增約28萬億元人民幣，其中大概5萬億元人民幣屬於超額存款。華泰證券預期，2026年1年期以上定期存款到期規模在50萬億人民幣左右；較2025年增長10萬億元人民幣，而且上半年到期的定期存款到期量較下半年高。

中金公司的估算更為進取，僅居民的定期存款規模今年就可能達到75萬億元左右，高於市場的估算。然而根據中金公司的測算，從2013年至2025年，絕大多數年份銀行存款留存率都在90%以上，2025年存款留存率更是高達96%。

關注6萬億超額儲蓄去向

分析人士指出，歷史經驗表明，絕大多數年份銀行存款留存率都在90%以上，分流出去的資金主要去向包括消費、購房、償債以及銀行理財、保險等穩健型金融產品。相比龐大的到期規模，關注約6萬億「超額儲蓄」的釋放節奏更為關鍵。

華泰證券估計定存到期之後的四個資金去向，包括繼續接受較低利率做定存，把存款用作償還樓宇按揭，或者轉投其他理財產品甚至貨幣基金。

滙豐預計，這50萬億元資金中的一部分，將成為港股及內地A股的重要支撐，特別是具備穩定派息能力的藍籌股，將成為這批「存款替代資金」的首選目標。

資金南下買港股 高息股或成試金石？

除了內地資產，國際投行紛紛看好資金外溢至港股的趨勢。摩根士丹利的研究顯示，內地投資者對海外及港元計價資產的興趣正與日俱增。由於港元與美元掛鈎，且港股市場擁有大量現金流穩定的電訊、電力及金融類高派息股份，這對面臨內地「資產荒」的定存族極具誘惑力。

中信證券及華泰證券也指出，隨著「互聯互通」機制的不斷優化，南向資金規模有望在今年創下新高。50萬億元定存釋放出的流動性，只要有極小比例轉向港股，就足以對目前估值仍處於歷史低位的恒生指數產生強大的提振作用。

政策組合拳：吼實存量資金 轉化消費動能

與此同時，內地政府亦在「吼實」這筆巨大的存量資金，試圖將其導向實體經濟循環。財政部與發改委近期升級了「以舊換新」的補貼政策，將激勵對象擴大至新能源汽車、智能家電等高價值領域。

國信證券分析認為，當前政策的核心在於將「死儲蓄」轉化為「活消費」。若能透過補貼與稅收優惠，引導這50萬億元定存中的一成進入消費市場，將產生巨大的乘數效應，支撐全年零售總額增長。

面對高儲蓄率的情況，鼓勵居民消費政策亦陸續出台，國家發改委表示，目前內地經濟運行存在供強需弱的情況，接下來宏觀政策的發力點在於做強國內大循環，全方位擴大國內需求。

Text by BusinessFocus Editorial

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