【李浩然專欄】從崩盤到狂歡其實只是美股的日常 只要捱得過大浪 你就近乎永遠不會輸？

當投資者在2025年春天狼狽逃離市場時，他們大概沒想到年底居然會在煙火下慶祝標普 500近18%的年漲幅。畢竟，這個指數在四月初還像個醉漢般搖搖欲墜，從高點滑落近19%。但美國股市總是如此令人厭煩地不按常理出牌——一邊上演腎上腺素飆升的大幅回撤，一邊又在年終上演大逆轉。這種劇本，市場顯然已經排練過無數次，觀眾們卻總是健忘。

數據無情地戳破了投資者自以為獨特的焦慮。自1990年以來，21個年度出現過超過10%的年內回撤——這還不包括那些微不足道的小打小鬧。結果呢？有14年最終居然仍然收紅。更諷刺的是，那14年中有11年不但翻身，還繳出了超過10%的年度漲幅。這不是現代市場的異常，而是股市的常態：一個滿地玻璃碎的遊樂場，跌倒和爬起來同樣頻繁。按照這個邏輯，經歷雙位數回撤後還能年漲10%以上的概率，竟然奇高——約40%。

這種數字魔術背後，市場的性格暴露無遺。標普 500不但能在一年內兩次讓人大跌眼鏡，還能用事後的「理性」解釋來安慰投資者。2020年、2023年和2025年，不過是這齣老戲的最新版。每逢劇烈波動，財經媒體就像是氣象預報員，總在暴風雨過後才告訴你「這很正常」。但對於那些在低谷時割肉的投資者來說，這種「正常」只是一記耳光。

當然，也不是每一年都能上演「絕地反彈」。2000年、2001年、2002年、2008年和2022年，市場跌得誠懇，全年收盤時依然趴著地上。這些年份的教訓簡單粗暴：有時候，市場不會給你機會翻本。投資者如果指望市場總是自帶彈簧，最後只會發現自己是那個被彈飛的。

這一切都揭示了股市的真相——獲利的前提，是你得活下來。忍受短期的劇烈波動，才可能分享到長期的褒獎。那些在大跌時憑空預言「這次不一樣」的專家，大多數只是噪音。股市的殘酷遊戲規則從未改變：留在牌桌上的人，才能有機會見證最後的勝利。至於那些在恐慌中落荒而逃的，只能在下一次反彈時懷疑人生。

市場的「正常」其實是一種殘酷的幽默——它允許你在恐懼和貪婪之間來回拉扯，然後用冰冷的數據告訴你，所有的跌宕起伏，早就在歷史裡演過無數遍。這不是命運的反諷，而是投資的本質。誰能熬過下一輪大浪，誰就有資格嘲笑別人的恐慌。至於市場本身？它從來不會為誰停下腳步。

李浩然

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