鮑威爾解除減息封印？ 

聯儲局主席鮑威爾在上周召開的 Jackson Hole 全球央行年會上的講話，被市場視為為聯儲局9月議息會議降息打開了大門，同時令美匯及美國國庫券孳息率雙雙受壓，而美股則再度挑戰歷史高位。

鮑威爾在演講中指出，在政策處於限制性區域情況下，基本展望和風險平衡的變化可能構成聯儲局調整政策立場的依據。就業面臨的下行風險正在上升，若成為現實，可能迅速以裁員激增和失業率上升的形式呈現。同時，關稅對價格的上漲壓力也可能引發更持久的通脹，構成需要評估和管理的風險。他指出在考慮政策立場的變化之際，失業率和其他勞動力市場指標的穩定使聯儲局能夠謹慎行事，促進充分就業並維護價格穩定均是聯儲局的使命。

市場普遍認為鮑威爾是謹慎地為9月的減息打開了大門，指出儘管通脹擔憂依然存在，但勞動力市場的風險上升。美匯指數在鮑威爾發表演講後一度急跌1.1%至97.6，由本月初的高位計下跌逾2%。目前市場對聯儲局再次減息的預期明顯升溫，利率期貨顯示年底前有機會減息兩次。不過我們認為，即使9月聯儲局如市場所願再次減息，接下來的減息路徑亦不是一馬平川。關稅對美國通脹的影響有升溫跡象，7月的生產物價指數按年升幅顯著加快，到目前為止，企業承擔了大部分上漲的關稅成本，未來幾個月關稅成本可能更逐漸傳導至消費價格之上。我們相信，聯儲局未來的利率路徑還是取決於就業市場降溫速度及關稅對通脹的影響，聯儲局對未來減息步伐仍然謹慎。

除了聯儲局官員的政策立場，美國總統特朗普曾多次要求聯儲局減息，而且曾表示想透過委員及下任主席的任命來試圖干預貨幣政策，近日特朗普就抵押貸款相關指控解除聯儲局理事 Lisa Cook  職務，亦引來市場對聯儲局獨立性的關注。

至於美匯指數的走向除了看聯儲局的減息取態外，還要看美匯指數中的其他貨幣的表現，其中佔比最重的歐元的走向尤為重要。目前市場預期歐洲央行未必會再次減息，在市場對聯儲局及歐洲央行減息預期的分歧下，美匯指數在近年低位徘徊。關稅除了可能會刺激美國物價有上行壓力，同時亦可能對其他國家通脹構成下行壓力，而且近期俄烏局勢發展以及法國政局動向，都可能限制歐元進一步的上升動力及美匯的下跌空間。我們預期美匯指數今年內或會在95至105之間上落。

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