股市現「買進狂潮」 但錢從哪裡來？ 部分來自債券 終極一跌快至?

股市再度上漲，投資者再度入場，ETF資金流入創新高，連一個1%的跌幅都能觸發「買進狂潮」。這一切聽起來已經不像市場，而像是一場集體催眠。問題是：這些錢到底從哪裡來？答案是：幾乎從你沒注意的每個角落。

先看看數據。VOO 今年以來吸金超過620億美元，是第二名（美國短債ETF SGOV）的四倍。這不是領先，而是「車尾燈」也看不到。這支標普500ETF的表現就像2000年巔峰期的老虎活士（Tiger Woods），其他ETF只能在後頭喘氣。摩根大通（JPMorgan）的數據更直接：只要標普500下跌1%，散戶就衝進市場，4月9日中午12點前，美國散戶淨買入金額就突破40億美元，創歷史紀錄。

這場瘋狂的燃料從哪裡來？一部分從債券市場撤退的資金。根據Morningstar數據，4月份美國可課稅債券基金淨流出超過430億美元，而股票基金淨流入212億美元。債券不再是避風港，而是彈藥庫的火藥——等股市一跌，立即開火。

再來是貨幣市場基金。這些「現金的最後堡壘」目前坐擁近7萬億美元。2025年4月，當市場下跌時，有1,250億美元從這些基金中流出。這是什麼概念？這不只是買低賣高的反應，更像是一場精心策劃的搶購，只是搶的不是衛生紙，而是標普指數。

個人儲蓄也沒閒著。根據FRED數據，美國家庭握有的活期存款和現金仍維持在4.5萬億美元以上。疫情後的量化寬鬆像是給了美國人一筆不該存在的財富紅利，如今這些錢正以ETF的形式重新進入市場。問題是：這真的是理性投資，還是「FOMO」的錯失恐懼症？

更諷刺的是，這一輪資金潮還有一位意想不到的推手：通脹。從2020年起，物價上漲了24%，但平均時薪漲了27%。看起來像是一場工資勝利戰，其實是貨幣幻象。你賺得多了，但買到的東西沒變多，只是你以為自己有更多可以投資的錢。這場遊戲的本質，是名目增長的錯覺驅動了實質資金流入。錢變多了，但價值沒變多，資產泡沫卻實實在在地膨脹了。

這種情況難道不令人聯想到2000年初的網路泡沫？當年也是資金氾濫、投資者瘋狂、估值嚴重偏離基本面。不同的是，這回的資金來源更加分散、更加隱蔽、更加日常化。這不再是科技熱潮點燃的狂熱，而是系統性流動性過剩下的集體自我安慰。

當然，這場資金洪流還未見頂。只要聯儲局不急著加息、只要散戶還有子彈、只要ETF仍是「新時代信仰」，這場資金遊戲就還會繼續。但投資人最好記住：當所有人都知道「逢低買入」這一招時，低點很快就會變成陷阱，而不是機會。

錢不是從天上掉下來，更似是從左口袋拿到右口袋。以為自己變有錢了，但市場從不相信幻覺，最終會有一次是「終極」下跌。

李浩然

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