【張智威專欄】港交所擬2026年推「零日期權」 低成本高槓桿 市場波動將加劇？

有消息人士報道，港交所(388)計劃最早於2026年上半年，推出在交易當天到期的期權合約。據透露，港交所正計劃推出恒生指數「零日期權」合約。港交所已就此事諮詢市場參與者，反饋積極。港交所回應稱，將向市場通報任何產品更新。

據了解，上述的「零日期權」被稱為「0DTE合約」，於2022年在美國推出，是近年推動美國衍生品市場繁榮的金融工具。2024年第四季交易量已佔標普500指數期權總交易量一半以上。港交所早前指，市場對短期合約的需求非常強勁，當局希望複製美國的成功之處。

一般而言，每個期權合約都會有一個固定的到期日，這個日期可能按季、按月、按周，甚至在某些標的資產上，一周可以有多個到期日。「零日期權」與市場上的任何其他期權合約都基本相同，只不過它們是在單個交易日的限制內運作的每日期權，投資者仍然可以在這些期權上建倉和平倉。

「零日期權」顧名思義是在交易當日到期並失效的期權合約，壽命不足24小時，適合速戰速決的投資者。與一般30日到期的期權合約相比，零日期權因時間價值很低，允許投資者以更少的資本進場。

參看美股情況，目前大多數追蹤美股的周期權，通常會在每周五到期。而對於追蹤SPY、QQQ等指數的指數期權或相關ETF期權，交易所則提供了每天都有合約到期的服務。本欄估計，由於針對每日結算的期權，現時大部份都是追蹤指數及ETF的相關期權，因此發行商相對容易控制風險。可以預期港交所推出每日結算之期權，都只會是恒指、國指、科指，並不會是個別股票之「零日期權」，而指數期權是用現金結算，相對容易控制風險。

「零日期權」預期會加劇市場波動性，由於大量資金進行短期杆槓博奕，當一些超高槓桿的市場參與者被迫平倉，或會對股票市場造成大幅波動。當然港交所計劃推出新產品，對於整個港股市場必定是一件正面的事，作為投資者宜留意事態發展。

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撰文：張智威