【林祖專欄】金價1年半升47% 3500美元非大頂！ 好戲還在後頭？

升市莫估頂！此句名言不單止適用於股市，更適用於金市。過去兩年，金價的表現異常亮麗，2024年全年升幅27%，踏入2025年，第一季度已升近20%，跑贏很多類型資產，進入第二季，更一度攀升至每安士3500美元。

由於持有黃金沒有利息，不會帶來收益，在很多人資產配置中，不會佔很高比重，甚至不在考慮之列。不過，眼見金價如此瘋漲，難免會有人心思思想入市，只是，又忐忑不安，擔心高位接火棒，畢竟目前金價已超出許多人的想像與認知。

黃金是一種非常特別的資產，既是有實際用途的貴金屬，又是貨幣，就算1971年金本位解體，其支付功能被剝奪，但遠古的貨幣屬性仍然深藏在世人心中，每當世局動盪，不確定性增加，人們便很自然地奔向黃金。

歐美投資界有句名言There’s no fever like gold fever（沒有投資狂熱及得上黃金狂熱），古今中外，每次黃金投資狂熱都是升得無法想像。1960年代中後期英國便發生過，大量資金湧入倫敦金市，倫敦金交易所沒有足夠實物黃金應對擠兌，逼使英國政府出手，禁止黃金期貨買賣。換到今時今日，你能想像紐約期金或倫敦現貨金，有一天會被擠兌至停止買賣嗎？

黃金狂熱中，很難估頂！以1970年代黃金狂熱為例，短短10個年頭，金價就從每安士35美元升至850美元，升幅24倍，試想像一下自己身處那個年代，在你過去數十年記憶裡，以美元計價的金價一直是雙位數，怎可能想像出它可以攀升至850美元？

小弟於2006年開始投資黃金，當時每安士金價約600-700美元，離25年前的歷史大頂不遠，在25個年頭裡，金價都沒有超越過1980年1月18日創出的850美元，按常理推斷，根本不可能衝過這座持續多時的「壓力大山」。金價從1980年頂峰反覆回落至1999年，19年熊市令黃金在香港投資界曾被嘲笑為「10年黄金變難銅」。

不過，其後金價不但升穿850美元歷史的高位，之後更一路扶搖直上，創造了一個又一個歷史紀錄，期間也不斷有人警告金價見頂，但升浪不但沒有停止，直至2011年更創出1920美元歷史新高，周期升浪才告一段落，對比1980年的前高，金價上升超過2.2倍。

由1999年最低位計起，升浪持續了13年，如果按年度收盤計，底部則在2000年，升浪也持續12年（連續12個年收盤高於開盤）。本輪黃金牛市始於2023年，經歷2021及2022的兩年調整，金價從1810美元升至今天超過3000美元，如果此輪牛市也如上個周期般超過10年，金價可以升到你無法想像，3500美元只是一個中途部，好戲還在後頭！

撰文：林祖