有錢人流行押美債槓桿投資 卻遇股債雙殺 香港富商慘輸逾億元 贏粒糖輸間廠

贏粒糖、輸間廠，富豪都要輸身家？本港富豪近年流行「抵押美債槓桿投資法」，可以變出5至10倍資金，用作買美債以達到雙位數的超高回報率。可是早前特朗普引發的全球關稅戰，令市場出現罕見的「股債雙殺」。美國10年期國債價格本月初即曾在一周內暴跌逾1成。消息稱，不少抵押美債的香港有錢人因而爆倉，損失數以千萬至以億元計算。專家則再次提醒黑天鵝隨時殺到，投資美債或股票都應該避免槓桿借貸。

「抵押美債槓桿投資法」為何令香港及海外富豪近年趨之若鶩？此投資法的原理是假設「美債穩陣及波動低、美債不會爆煲」，故富豪首先買入巨額美債，並以這些美債作為借貸的抵押品，然後由銀行提供5至10倍槓桿，即富豪最多可獲10倍的資金（若對沖基金槓桿比率更可達20至50倍）。然後客戶可用這筆巨款來進一步買更多美債又或是買其他公司債及投資產品，從中賺取息差，好景時的回報率可達10厘、20厘或更多。

舉例說，一名富豪買入了1億港元的美債，然後用這筆美債做抵押，獲銀行10倍槓桿融資即是可借入9億港元。假設借貸息率為2.9厘。這富豪若把10億資金包括貸款全部用來購買收益率為3.9厘的10年期美債，那麼在扣除的2.9厘借貸利息成本後，一年仍可賺1厘，即是可獲大約1,000萬元的美債利息收入。若以1億元本金計算，每年回報率即達驚人的10厘；假如部分資金用來買公司債或CoCo債，回報率可更高達15至20厘，故「抵押美債槓桿投資法」曾經甚受香港富人的歡迎。

問題是美國總統特朗普早前引發中美關稅戰並帶來美股股災，令全球資金急速逃出美國資產，連美國的長年期國債也罕有地被大手沽售。原被視為避險工具之一的10年期美債的收益率，即一度由本月初的3.9厘低位，一周內暴漲至4月4月11日的4.59厘高位，升幅達0.7厘，這是2001年「911」事件以來最大單周升幅。另外，30年期美國國債收益率於4月初亦曾抽升及衝破5厘，即不足一星期內飆升近半厘，同樣是近年罕見。

一周內長年期美債收益率若狂升0.5至0.7個百分點，從另一角度來說，就是美債同期的價格暴跌10%至15%，恍如「債市崩盤」。這令到使用美債做抵押並作出10倍或以上槓桿借貸的富豪投資者或對沖對金，保證金（抵擇用的美債）幾乎輸光，若不補充保證金就會爆倉。據報道，日本一間銀行旗下的避險基金，即因為以60倍槓桿賭美國長債向上，結果在美債價狂瀉時，未能及時平倉，最終破產，避險基金竟成「破產基金」。

本地投資者也同樣損失慘重，香港著名投資者兼KOL「紅磡索螺絲」一向都有投資長年期美債，他坦言自己近期損失也超過100萬元。猶幸他是以現金投資美債，不作槓桿，故沒有爆倉，他形容為「不幸中之大幸」。

他一位富豪好友A先生則沒有這麼幸運。A先生因為誤信美債「好穩陣」，曾把持有的部分美債用作抵押，借了一些錢來投資更高息的公司債、歐債及CoCo債。結果在美國債券急跌的數天之內，他的投資近乎爆倉，被銀行追孖展即是要求加付保證金。這位富豪A先生在美債暴跌一役據悉輸了超過1億港元。還幸這位富人「底子厚」，最終捱過了風浪。

故此，有證券界人士認為，「抵押美債槓桿投資法」某種程度上可說是糖衣陷阱，有機會「贏粒糖、輸間廠」，尤其在美債價格大跌及失去支持時。加上現時特朗普總統政策朝令夕改，外界甚至擔心他或會考慮拒絕向中國手上的巨額美債支付利息，令美債價格有機會再暴挫，故投資者切勿盲目相信美債很安全。

故若散戶欲買美債收息，但又想安全，專家認為應緊記三點：
1）不要用槓桿，即是不要借錢買美債，堅持只用現金去買美債；
2）應學習股神巴菲特，只買短期美債（如3個月或6個月內到期），因賺息之餘亦可確保自己有能力持有美債直到到期日，風險可大大減少。
3）「買債賺息」也要分散投資。切勿把資金全部放進美債，應把部分資金用作港元或美元定期，又或是買香港政府債券，以至是一籃子收息股，以分散風險。

Text by BusinessFocus Editorial

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