金價突破3000美元 印度變全球「最慘黃金輸家」！ 一項政策竟變千億債務？

全球金價近年不斷飆升，2025年更首次突破每盎司3000美元，創歷史新高。然而，在這場全球黃金牛市之中，印度卻意外地成為最大苦主，被視為「最慘黃金輸家」。究竟是甚麼原因令熱愛黃金的印度淪落至此？

令印度成為「黃金輸家」的元兇，其實是政府在2015年推出的「主權黃金債券」（SGB）計劃。這項計劃原意是透過紙黃金形式，鼓勵國民減少購買實體黃金，紓緩外匯儲備壓力。政府承諾債券到期時會以當時的市場金價回購，意味政府實際上承擔了金價上升的風險。

問題在於SGB推出後，國際金價大幅上升，現時金價較首批發行時已翻倍。至今印度政府透過SGB已售出約147噸黃金，尚有132噸未贖回，按現價計，政府負債已達1.2兆盧比（約1100億港元）。未來若金價繼續飆升，政府需支付的成本將愈來愈高，導致計劃被批為「重大失策」，政府也承認成本已相當高昂。反而當年購買債券的投資者，已因金價飆升大賺近兩倍。

全球金價飆升，則是受多重因素推動，包括俄烏戰爭和以巴衝突等地緣政治風險，推高黃金避險需求；另外，通脹加劇、各國央行增持黃金儲備及美元走弱等，也進一步推高金價。投資銀行如高盛更估計，今年底金價可能會升至3100美元甚至更高，對「看淡」黃金的人帶來巨大壓力。

印度自古對黃金情有獨鍾，除了婚嫁節慶必買黃金，家庭更將黃金視作重要的儲蓄工具和財富象徵。印度一直都是全球黃金最大買家之一，但國內需求旺盛同時亦意味高度依賴進口，高企的金價直接增加了印度的貿易赤字。

社會層面上，金價急升令印度普通民眾備受影響。原本持有黃金的家庭當然受惠財富升值，但計劃婚嫁或添購黃金的家庭卻要面對更高昂成本。許多家庭被迫減少買入黃金，甚至用較輕的飾品代替原本計劃的金器，直接影響傳統習俗。不少家庭因此選擇推遲婚禮或縮小規模，甚至改用白銀等其他替代品。

印度珠寶業及進口商亦面臨挑戰。雖然高價令進口商收入增加，但同時加大資金壓力，珠寶商則因消費需求減少而銷售大跌。不過，金價高企亦帶動舊金回收、以舊換新及黃金貸款的業務大增，一些金融機構亦因黃金ETF需求增加而受惠。另一方面，印度央行近年亦逐步增加黃金儲備，希望藉此減低對美元的依賴，但高昂的黃金價格亦令央行買入成本大增。

值得一提的是，部分經濟學家指出，印度政府的黃金政策本身存在結構性問題，包括對進口黃金徵收過高的關稅，導致走私活動增加。雖然政府曾經嘗試調低黃金關稅，但仍未能有效控制國內黃金價格。

Text by BusinessFocus Editorial

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