【小龍專欄】美元萬劍歸宗 大危機或快來臨 依靠美國聯儲局點陣圖來投資只會損手

很多人提出美國將會減息，所以盡快要投資房地產或債券，但這看法正確嗎？人類歷史上曾經發生過多次大型債務危機，對經濟造成嚴重影響。根據歷史統計數據，每隔15年左右就會出現一次大規模的債務危機，這似乎是不可避免的。過去的三次大型債務危機分別發生在2008年金融危機、1930年代的美國大蕭條和1920年代的德國高通脹經濟蕭條中。

穆迪近日將包括阿里巴巴、騰訊在內的18家中國企業的評級展望，從「穩定」下調至「負面」，這定必將港股融資成本推高。但大家可曾記得美國及法國評級亦被下調？從小龍看來，這是美元的標準的萬劍歸宗手法。

近日美國聯儲局公佈最新的點陣圖顯示，明年底聯邦基金利率預期中值為4.6%，低於9月時預期的5.1厘，即暗示明年將會減息0.75厘；2025年底的利率為3.6%，先前估算為3.9%。2026年底為2.9%，與先前估算相同。

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故很多人提出美國將會減息，小龍查看了2021年12月的點陣圖，當時的預測是「市場從美國聯儲局議息會議發布的最新「點陣圖」得知該局可能今年及明年各加息3次，總共1.5厘」。到2022年3月，當時市場預測是「根據美儲局的點陣圖顯示今年餘下的6次議息會議都會加息，如果也是0.25厘的話，今年合共會加息1.75厘。」; 之後2022年6月的點陣圖，當時預測是「聯儲局公佈新一份「點陣圖」，顯示今年底（2022年底），聯邦基金利率預期中值將升至3.4厘」。

結果是，最後美國2022年的基準利率在12月達到3.83厘。其實2021年年底美國的利率只有0.08厘，如果投資依靠美國聯儲局的點陣圖，可想而知是恐怖的。而當時市場很多聲音是美國欠人很多錢，不敢加息等分析。

但很多人喜歡宏觀分析，小龍就拿美國聯儲局的聲明跟大家分析。”Tighter financial and credit conditions for households and businesses are likely to weigh on economic activity, hiring, and inflation. The extent of these effects remains uncertain. The Committee remains highly attentive to inflation risks…….In addition, the Committee will continue reducing its holdings of Treasury securities and agency debt and agency mortgage-backed securities, as described in its previously announced plans. The Committee is strongly committed to returning inflation to its 2 percent objective.” 。對於家庭和企業而言，金融和信貸條件的收緊很可能對經濟活動、就業和通脹產生壓力。這些影響的程度仍然存在不確定性。該委員會對通脹風險保持高度警覺……該委員會將繼續根據其先前公佈的計劃，減少其持有的國債、機構債和機構支持的抵押貸款證券的持有量。該委員會堅定致力於使通脹率回歸到2%的目標水準。

其實大意只是說美國聯儲局將會持續跟據數據去決定未來利率，而會持續縮表，直到通脹率回歸到2%的目標水平。

人類社會的經濟運行是由多種因素所影響，其中包括信貸周期、景氣循環、政治週期以及地緣政治因素。當一個國家的債務率過高，無法維持時，就可能會導致債務減記和貨幣化巨額債務。2008年的金融危機就是一個典型的例子，美國金融海嘯導致許多銀行和企業破產，最終迫使美國政府以量寬政策來救市。2008年後美國向全球輸出了大量的熱錢，目前必須以收水把全球的財富收割的時間。

大家可見聯儲局的總資產規模在2020新冠肺炎疫情前約為4兆美元，但是疫情後採用無限QE，瘋狂印鈔，資產規模至2021年底就攀升到了8.9兆美元，增加了近5兆美元，也加速了通脹增長的速度。

近期，穆迪將中國多家企業的評級展望下調至「負面」，這對港股融資成本將產生影響。同時，美國和法國也曾經被下調評級，這也反映了美元作為全球貨幣的一種標準手段。自2008年以來，美國大量向全球輸出熱錢，但隨著疫情爆發，美國聯儲局採取了無限量寬鬆政策，大量印鈔，導致資產規模急劇攀升。然而，隨著通脹加速增長，聯儲局被迫開始討論縮表計劃，並於2021年6月1日正式開始進行縮表。

所以從2022年1月11日就表示接下來的會議要開始討論縮表，3月宣佈停止購債，並在5月4日正式發出聲明，於6月1日開始進行縮表，減持公債和MBS。針對公債：縮表幅度設定在每月300億美元，3個月後提高到每月600億美元。針對MBS：縮表幅度設定在每月175億美元，3個月後提高到每月350億美元。如果美國聯邦儲備委員會計劃在2023年每個月縮減950億美元的資產上限，那麼2023年總共可能會縮減1.14萬億美元（12個月 x 950億美元/月）。而未來3年預計共要縮表約佔目前聯儲局總資產約三分之一。

美國遭惠譽褫奪「AAA」，其後法國惠譽下調法國評級，到今天下調多隻股票的評級，只會令到資金成本加大。幾年前中資內房在香港發債只需4至6厘，今天還可以嗎? 當然不成，即使散戶簡簡單單買入美債就可以有4至6厘回報。同樣即使今天儲蓄保，要以5厘回報吸引資金亦加大了難度。

但是眾多內房企業或年底需要發債的時間，下調評級令到資金成本加大，目標是為什麼？你知道嗎？因為美國優質無風險債券（國債）今天也有5厘回報，那麼現在一間企業發債難道可以低於5厘？原本美債最大買家聯儲局月縮表600億，今年美國財政部發債淨額高達2兆美元，是2020年疫情爆發之外的最高紀錄。但是有新聞講需求相當疲軟，那麼在哪兒找買家呢？只要市場恐慌，不愁無買家。

大局是萬劍歸宗，而不是放水讓你走。很多人指美股升，哪裡找危機，但美股是「雙頂」還是「破頂」，目前還是未知之數。

小龍

江恩理論及時間周期專家，陸港台出了多本著作及受不同媒體轉載文章，多次提前預測大市轉勢時間。

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