香港經濟復甦仍面臨挑戰

香港最新一季的經濟增長顯著加快，並非代表香港的經濟大幅改善。從初步數據可見，私人消費對經濟的推動或不如預期的大，未來香港的經濟復甦仍面臨不少挑戰。

香港第三季經濟按年增長預估為4.1%，增幅小過市場預期的5.2%及我們預期的4.8%，而較第二季的1.5%增速有所加快，主要由於去年下半年基數較低；經季節調整按季增長0.1%，好過第二季的1.3%倒退，但仍低於我們預期的0.7%，反映經濟復甦步伐較預期為弱。

預估數據顯示內需表現好壞參半。在高息環境下投資開支意外地錄得強勁增長，固定資本形成總額在去年低比較基數下由第二季增長0.5%反彈回升至第三季18.2%，實質開支或創疫情及2019年社會事件以來新高。

不過，政府消費開支連續兩季錄得按年倒退，跌幅由第二季9.8%收窄至4.5%。隨著疫情過去，加上要控制財政狀況，政府開支未來數季還會有下跌壓力。

第三季私人消費開支按年增幅由第二季向下修訂後的7.7%放緩至6.5%，連續兩季放緩。按我們推算，經季節調整的私人消費開支更可能錄得按季倒退。旅遊業方面，隨著訪港旅客和本地居民外遊逐步恢復，服務輸出和輸入按年增長分別加快至24%和28.5%，但第三季期間訪港旅客仍較疫情及社會事件前少約三成，消費模式上似乎亦有明顯變化，用於奢侈品等大額消費似乎明顯較疫情之前少。政府近日推出多項活動推動「夜經濟」及吸引旅客來港，成效有待顯現。而過去數年持續推出的消費券，額外刺激作用已明顯減退。各項輸入專才計劃的「新血」陸續到港，不排除成為推動消費的新動力。

另一方面，股市及樓市表現仍然疲弱，市民短期內對消費可能會保持審慎。投資者和置業人士最為關注利率前景，聯儲局有望結束加息，股市近日氣氛初見改善，但按揭利率不排除仍有上升壓力，導致樓市仍然相對淡靜。第三季每月平均僅約2,200宗二手樓成交，是2018年第四季以來最弱，更遜於疫情期間的樓市，反映利率高企的殺傷力。《施政報告》公布的樓市「減辣」及下調股市印花稅措施，雖然未必足以刺激樓市及股市全面反彈，但相信仍有助穩定樓市及土地相關交易。我們估計今年全年樓市跌幅應低於5%，若聯儲局明年中起減息，本港樓價明年或可錄得低個位數增長。

外需方面，貨物貿易略為改善，雖然進出口連續六個季度錄得倒退，但跌幅收窄至單位數，或反映內地及國際對香港出口需求可能正見底回穩。環球經濟前景不明朗及內地經濟能否重拾動力，是本港未來數季經濟增長的主要挑戰；不過主要央行緊縮貨幣政策接近尾聲，加上內地推出多項措施刺激經濟，或可推動外需逐步改善。

我們下調今年第四季經濟增長預測至4.5%，低於之前估計的5.9%；全年增長亦由之前估計的3.7%，下調至3.2%，明年經濟或有2.5%增長。

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