銀行體系結餘跌穿500億港滙再捱沽結餘有機會跌至零？

By thomas.chan on 20 Apr 2023

Digital Editor

加息潮未完，美國下月料再加息0.25厘，港元兌美元持續疲弱並多次觸及弱方兌換保證，金管局本月已經五度「接錢」承接278億港元沽盤，本港銀行體系總結餘今日更跌至492.3億港元，創自2008年11月即14年以來的新低。有分析指若美國聯儲局下月除了宣布加息0.25厘外，還決定進一步「放鷹」堅持繼續加息遏通脹，會令市場恐慌。聯儲局若作出「持續加息」的決定，勢將加劇資金由港元流向美元的速度，屆時本港銀行體系結餘理論上有機會大跌至接近「歸零」。

Photo from BusinessFocus

雖然出現這異象機會或不大，但一旦成真，金管局與銀行界為悍衛聯繫滙率及解困，勢必緊急大幅加息及上調最優惠利率（P）。屆時不單小業主供樓負擔大增，股市及股市都有風險。事實上單單在過去12個月內，銀行體系結餘已流失近3000億港元。市場憂慮港元流失的壓力會持續增加，港元隔夜拆息過去兩日累計大升3成至2.2厘，反映樓宇H按成本的「一個月銀行同業拆息HIBOR」兩日內亦累升近2成至2.96厘的水平。

不過金管局回應傳媒時向市場派定心丸，強調香港銀行體系存款總額整體保持平穩，資金流出港元體系，並不一定代表離開香港金融市場，銀行體系總結餘只是貨幣基礎的一個組成部份，其水平不會影響聯繫滙率制度的有效運作。金管局亦會參考市場對外滙基金票據和債券的需求等因素，有需要時調整發行量。金管局重申，經歷過多次經濟及利息周期，聯滙制度實施40年來一直行之有效，美國加息不會影響香港貨幣和金融穩定，市場繼續保持暢順運作。

銀行體系結餘是指本港註冊銀行在金管局開設的戶口，每日結算後的餘額。在規範化貨幣發行制度下，總結餘的增減，會順應資金流入和流出港元而改變。如果有外資流入，總結餘的數字便會上升；相反，如果資金流出港元體系，總結餘的數字便會減少。一般而言，若銀行體系結餘充裕，利息會較低，有利投資股、樓的氣氛；反之若銀行體系結餘枯竭，多數會令按揭及商業貸款息率上升，不利經濟及股市。

Photo from BusinessFocus

金管局昨預告在「接錢」之後，本港銀行體系總結餘今會跌至不足500億，是2008年11月即金融海嘯之後最低的水平，令人關注會否香港金融的穩定性。有分析估計，銀行體系總結餘跌勢在未來一兩周可能仍會延續，可能要跌至400億元左右才會喘定，市場將觀望美國5月初議息。若屆時聯儲局放鴿，傳達出「今次加息周期已完結」的訊息束，本港銀行體系總結餘跌勢料會隨之結束，港元沽壓大減。

但假若聯儲局會遏通脹「繼續放鷹」，指要持續加息，情況便不容樂觀。因港元及美元的息差一旦再擴濶，資金可能會加速由港元流向美元，令香港銀行體系結餘再次大跌。有銀行界人士預期，香港銀行體系結餘一旦跌至約300億元，拆息就會迅速扯高，屆時P按息率可能會顯著上升。

金管局承認，在聯滙制度下，港元拆息理論上最終會趨近美息，可是它也受本地市場對港元需求的影響，某些期限的港元拆息與美息出現不同程度差距，亦是正常現象。但金管局認為，一旦美元拆息高於港元拆息，市場人士或進行套息交易，即借入一種低息貨幣（如港元）去買入另一種高息貨幣（如美元），資金逐漸從港元流向美元，拖低港滙，惟「接錢」後銀行體系結餘降低，港元拆息自然會有更大動力上升。若港元加息，即會抵銷進行套息交易的誘因，繼而令港滙於7.75至7.85的區間穩定下來。

Photo from BusinessFocus

博威環球資產管理金融首席分析師聶振邦則指出，在2008年9月8日，銀行體系結餘曾低見46.27億港元，及至9月22日回升到64億元，於9月29日才重上100億元以上，當日錄得101.31億元。聶指出，銀行體系結餘是指銀行存於貨幣發行局的儲備結餘，及各銀行之間的交易結算餘額，最壞情況理論上可以歸零。

雖然金管局稱銀行體系結餘減少，也不會影響聯繫滙率制度的有效運作，但聶振邦指出，若銀行體系結餘額跌不停，甚至接近歸零，那麼為了維持聯繫滙率不超出弱方兌換保證的1美元兌7.85港元，金管局（與銀行界）可能便會主動上調最優惠利率。屆時就算美國不宣布加息，香港也存在加息可能。而銀行體系結餘一旦歸零，反映港滙在很弱的狀態，屆時外資傾向流出港股機會較大，港股遭抛售將恒指走勢欠佳，不利港股投資氣氛。