【按金要半億】中資行熱賣「聯滙不脫鈎」期權 1年賺400萬回報9厘私銀大客成對象

By thomas.chan on 06 Feb 2023

Digital Editor

私人銀行經常都向大客兜售聲稱高回報率的槓桿式金融產品，但買者須小心「贏粒糖、輸間廠」的風險。《信報》引述市場消息，指適逢聯繫滙率設立40周年，近日有中資銀行向私人銀行客戶兜售與「美元兌港元勒式期權（USDHKD Strangle Options）」合約有關的期權產品。簡單來說，只要私人銀行客戶願付出約5000萬港元的按金（保證金），私銀便會代客戶同時賣出一年期的認沽及認購美元期權，參與金額達一億美元的「對賭」。在這期間，只要香港聯繫滙率能穩守7.75及7.85的強、弱方保證，即是「聯滙不脫鈎」，客戶一年後便可賺取高達400多萬元的期權金，帳面回報率達8至9厘。由於息率高，加上投資者相信中國及香港政府必會捍衛聯繫滙率，認為押注緊滙不脫鈎基本上「冇得輸」，故該產品銷情甚佳，銀行據報更可從每份合約賺取逾百萬元的巨額手續費（佣金）。

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但市場人士警告，上述沽出認購及認沽期權做法，形同是為了賺取有限的期權金，而去冒「無限大的風險」。因假設聯滙真的脫鈎致美元滙價大升，美元兌港元急升至遠超7.85的水平，私人銀行客戶屆時可輸的錢理論上是無限大。特別是有關私人銀行客戶據報是以高逾15倍的槓桿比率下注，即是以5000萬按金去賭價值一億美元（約7.8億港元）的巨額合約。一旦聯滙脫鈎，私人銀行客戶除了會輸光5000萬按金，更可能要再承擔上億港元的損失。故這種投資工具屬「贏粒糖、輸間廠」的高風險賭博，令人不禁想起多年前害不少香港富人輸身家的「Accumulator（I kill you later）」產品。有市場人士亦指出，上述期權合約在外國市場雖甚為普遍，但多數只是外資或本地銀行之間及機構投資者參與的買賣，用以對沖貨幣滙率風險，售予私銀客則極為罕見，

據《信報》報道，鑑於市場普遍相信香港特區政府捍衞聯滙決心不變，故反向「賭聯滙不脫鈎」的產品，被視為符合「主旋律」，有中資銀行亦推出上述產品。事件涉及的疑是中國工商銀行（亞洲），它近期據報向一些私銀客戶提供美元兌港元「勒式期權（USDHKD Strangle Options）」合約有關的期權產品。每張合約名義價值達1億美元，有效期12個月，按當時美元兌港元徘徊7.83及1年港元期權引伸波幅約1.4計算，合約年度回報率達8至9厘。

該報道推算客戶僅須存放5000萬港元的按金於銀行，即可參與這個1億美元的「賭注」，即槓桿比率逾15倍。客戶作為賣出期權一方，等於賭聯滙不脫鈎，即是賭「每1美元兌港元不會低於7.75（金管局弱方兌換保證），亦不會高於7.85（強方兌換保證）」。若聯滙在一年內能夠一直維持，不曾超越上述7.75及7.85的金管局指定兌換區域，客戶便可賺取約400萬港元期權金（約8至9厘回報率）。假若客戶存放銀行的按金（保護金）亦獲支付定存利息（4至5厘息率），總回報率最多更可接近14厘。該產品據報甚為暢銷，因不少大戶都相信聯繫滙率穩如鐵石。

據報道，工銀亞洲發言人回覆時指，一直按照風險管理、監管規定、市場發展及需要，為客戶提供合適合法及合規的理財產品，該行已建立完善風險管控體系，嚴格執行盡職審查、風險披露及適度評估等工作，對產品實施嚴格風險評估，以保障銀行經營及客戶財務狀況。金管局則指，就銀行推廣及銷售投資產品的過程，已訂立一系列包括產品盡職審查、客戶合適性評估及披露產品風險等監管要求。至於提供衍生產品（如期權）或槓桿式交易服務時，銀行應確保客戶已明白該產品性質和風險，並有足夠的淨資產承擔因買賣產品可能招致的風險和損失。

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但有業界人士認為，上述期權產品風險高，以往多只是銀行同業之間或機構投資者參與，很少會賣給私人客戶。事實上，若投資有關期權產品，其實就恍如「做莊」，即是承接了下注賭聯滙脫鈎的外國炒家的「賭注」，但這些「賭注」卻必須先扣減給予銀行的巨額手續費，餘款才會落到私人銀戶客戶身上（即期權金），故是否值博實在有疑問。

去年《彭博社》早已報道，對沖基金大鱷、Pershing Square Capital Management創辦人Bill Ackman在Twitter透露，他已通過大量名義持有港元認沽期權，變相沽空港元，賭「香港聯繫滙率脫鈎」。他認為聯繫滙率對香港不再有意義，港元與美元脫勾只是時間問題，據報道，不少外國炒家亦早已下注賭聯滙脫鈎。金管局副總裁陳維民當時曾表示儘管有資金流出港元，市場對聯繫滙率仍保持高度信心，聯滙對維持香港金融穩定起着重要的作用。