【加息狂潮】鮑威爾很可能「打左燈、向右轉」 美股本周恐受鷹派言論震倉

美國聯儲局今日起一連兩天（1月31日至2月1日）舉行議息會議，證券界幾乎一致預期2月1日美國會宣布加息0.25厘，並預料聯儲最快今年第3季開始減息，不過美股市場卻仍恐「暗藏殺機」。瑞信亞太區私人銀行大中華區副主席陶冬直言，聯儲局為了讓市場的減息預期「降溫」，聯儲局主席鮑威爾很可能會「打左燈、向右轉（即是發放的信號與實際行動的方向不同）」。換言話時，即使鮑威爾有意在今年內展開減息免美國經濟硬著陸，但他很可能仍會明日議息會議後，在公開發言時「放鷹」，強調控制通脹的鬥爭還遠未結束。記者就以往的實例所見，一旦鮑威爾作出鷹派言論，美股即有機會大跌，故散戶未來兩天必須小心。

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陶冬補充，今年以來美元匯率已回落，資金開始出美元區，故不僅歐洲股市造好，基金界更以平均每天10億美元的速度買入新興市場的股票，港股及內地A股尤其受惠。換言之即時美股續續受加息陰霾影響，港股可能有一定的支持力。

相反，美股的情況較令人擔心。陶冬指出，美國經濟增長率（GDP growth）在去年第四季度雖然達2.9%，好過預期的2.6%，但慢過上季度的3.2%。而最近美國宏觀數據顯示，經濟在放緩，但仍有足夠的韌性，而通脹率明顯回落。這現狀給了美國貨幣政策轉向溫和提供了空間。美國股市交易主題轉向disinflation（非通脹），並憧憬經濟「軟著陸」。但陶冬認為，若分析細節，會發現美國經濟的動力並不像表面數據那麼強勁。因經濟增長率的一半即大約1.5個百分點，是來自賣不出去的庫存；另外1.2個百分點，則來自旺盛的服務業消費。相比之下，其他項目的增長動力明顯不足。

至於外界最關注的國內購買力增長（即扣除了庫存、外貿和政府開支後的內需）第4季增長只有0.2%，遠低過上季度的1.1%，陶冬預計今年第一季度這指標甚至會跌至零。這反映疫情救援支票所帶來的超額消費造成的經濟刺激，已經進入尾聲，美國房價亦預期更迅速惡化。至於2022年美國經濟的最強動力即消費力，在今年恐成為反過來引領經濟下滑的主要因素。故陶冬認為，只要有任何輕微的意外，美國的經濟便有可能出現負增長並陷入衰退。

對於明日聯儲局公布的議息結果，記者查閱芝商所FedWatch數據發現，99.9%的業界人士都估計到時只會加息0.25厘，即加息至4.5至4.75厘的區間；另業界預期有85.5%的機會率，聯儲局會於3月再加0.25厘息，即是美息會加至4.75厘至5厘的區間，然後美國今次加息周期相信便會結束。問題是，市場預期聯儲局之後不會輕易啟動減息。根據FedWatch的預測數據，儲聯局最快要到今年11月才會首次減息0.25厘，故反映香港供樓成本的一個月銀行同業拆息（HIBOR）及最優惠利率（P）今日恐持續受壓，短期內恐難望下調，對香港樓市不利。

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陶冬亦預計，美國明日只會如市場預期宣布只加息0.25厘，但問題是，即使聯儲局真的考慮年底前開始減息免經濟硬著陸，鮑威爾仍可能會於會議後發出類似仍要大力對抗通脹的「鷹派言論」。陶冬形容，鮑威爾若放鷹，可說是「打左燈、向右轉（即是發放的信號與實際行動的方向不同）」，目的是為要為讓市場的減息預期降溫。理由是因太多市場人士預期聯儲今年減息，鮑威爾需要強調控制通脹的鬥爭還遠未結束。

渣打香港及大灣區金融市場業務主管曾繼志接受傳媒訪問時亦表示，雖然市場市預聯儲局將於下半年轉「鴿」即開始減息，但他同樣相信聯儲局官員會在短期內維持鷹派言論，以免鼓勵或刺激投資市場氣氛，致美國通脹率再度升溫。不過即使大放鷹派言論，但隨着美國經濟轉差，曾繼志估計聯儲局最快今年下半年會開始減息，以免美國經濟出現「硬着陸」。而由今年下半年起的18個月內，將有多達1.5厘的減息空間。

Text by BusinessFocus Editorial

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