【江恩小龍】美國加息風險高避免跟聯儲局對賭工商已現周轉問題按揭岌岌可危

By 小龍 on 19 Nov 2022

劉君明(小龍)- 著名江恩理論圖表專家，在某新加坡大行擔任聯值董事，負責帳戶股票委托操盤，股票買賣及財富增值工作等。以筆名「小龍」於經濟日報集團智富雜誌，Wealth Hub睿富及民衆財經台等發表分析。多次獲經濟日報集團智富雜志及香港大學專業進修學院邀請分析演說。致力分析經濟及股市周期理論，一次又一次命中大市大型的轉角，包括但不限: 2015年6月見頂，2016年2月及6月見底, 2017年牛市等。幷在香港出版多本暢銷書，包括「小龍江恩轉勢日」及「江恩周期與和諧交易」。獲中國內地多間出版社邀請出版江恩理論及技術分析的書籍等，包括「港股實戰入門及技巧」。多次舉行講座及課程，學生範圍香港，臺灣，新加坡及馬來西亞及內地。

很多人仍然放大槓桿去賭美國不會加息，並且會減息，香港亦不會跟着加息。現在很多人開始討論聯儲局會否減息，我們以史為鑑，引用1979年至1980年期間，由保羅沃爾克擔任聯儲局主席時的加息減息時間表，看看之後會如何。

保羅沃爾克擔任美聯儲主席期間（1979 年 8 月至 1987 年 8 月），1979年GDP為3.2%，失業率為6.0%，通貨膨脹率為11.3%。

日期	聯邦基金利率	事件
4月17日	10.25%	通貨膨脹率為 10.5%
7月20日	10.5%	沒有值得注意的事件
8 月 15 日	11.0%	沒有值得注意的事件
9 月 19 日	11.5%	通貨膨脹率升至 12.2%
10 月 8 日	13.0%	美聯儲開始瞄準貨幣供應
10 月 22 日	15.5%	電話會議將利率提高 2.5 個百分點
11 月 20 日	14.0%	通貨膨脹率為 12.6%

1980年GDP為-0.3%，失業率為7.2%，通貨膨脹率為13.5%。

日期	聯邦基金利率	事件
2月15日	15.0%	經濟衰退始於 1 月，通貨膨脹率為 14.2%
3月18日	20.0%	沒有值得注意的事件
5月15日	11.5%	4月29日和5月6日的電話會議降低了利率
6月5日	8.5%	經濟衰退於 7 月結束
8 月 7 日	10.0%	美聯儲加息；通貨膨脹率為 12.9%
9 月 16 日	11.0%	沒有值得注意的事件
10 月 13 日	12.0%	沒有值得注意的事件
11 月 21 日	18.0%	通脹率降至 12.6%
12月5日	20.0%	電話會議
12月29日	18.0% 降了兩分	降了兩分

大家可見當年沃爾克推行緊縮貨幣政策相當不穩定，大家可見例如1980年3月，利率達20％，之後可以降到5月份的11.5％，之後再上升至同年12月的20％。

參考1970年代的通脹，於1964年的通貨膨脹率每年升約1％。在之後6年裡，通脹率一直徘徊。直至 1960年代中期才開始逐步上升，並在1980年達到14％以上。最後美聯儲主席保羅沃爾克採取了鎮壓措施，打破了物價和工資上漲的循環。沃爾克透過提高利率至20％來踩下經濟刹車，這證明他對控制通脹的認真態度。

沃爾克用緊縮貨幣政策來應對當時美國每年10％的通脹。在1980年3月份，他將聯邦基準利率從10.25％提升到20％。隨後在當年6月，他短暫下調利率，結果通貨膨脹持續。於是他在12月又將利率提高到20％，並保持在16％以上，一直到1981年5月終止。這種極端的利率上調整政策被稱為「伏爾克衝擊（The Volcker Shock）」。他確實結束了美國的通貨膨脹，但這也造成了1981年的經濟衰退。

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1971年，美國30年期固定抵押貸款利率在7.29％和7.73％之間徘徊。但貸方提高利率以跟上不受控制的通貨膨脹，導致借款人的抵押貸款利率波動。到1978年底，利率突破了兩位數，上升至10.11％，最後聯邦基金利率的持續上調，將抵押貸款利率推高至1981年18.45％的歷史新高。

讀者需要留意一點，整個滯脹的時間是由1965年持續到1982年，而這一次是2020年至2022年。整個時間比起上次的滯脹時間仍然是較短。而且上一次大家可見即使中間出現加加減減，但整個滯脹時代仍然差不多持續十年。

近日鮑威爾稱：一、有關何時放慢加息步伐的問題，遠不如貨幣政策的緊縮程度究竟有多高、要保持多長時間這些問題重要。二、現在討論美聯儲何時可能暫停加息「為時過早」。重點在how fast（多快），how high（多高）和how long（多久）。但很多人目前仍然在跟美聯儲對賭，賭美國不敢加息，賭香港不會跟加息。但事實上除了私人貸款外，其他工商等貸款已經大幅加息。而我勸大家不要跟美聯儲對賭，因為例如今年年初很多專家認為美國不敢加息，結果預測大部份都是空。