【非全電動新車牌照堪憂】理想汽車暴跌17% 新能源車股價崩潰 專家分析四大死因 經濟衰退不宜撈底

港股經歷了千點暴升後，瞬即又跟隨美股失去動力。中資電動車股今晨崩潰，一度下跌5%至8%，當中理想汽車（2015）在沒有明顯的壞消息之下，最多曾暴瀉17.4%，散戶遭嚇壞，紛紛追問「死因」。綜合各界分析，認為至少有四大原因導致理想汽車忽然暴跌，其中外界較關注其最新車款仍採用「增程技術」即非純電動車，長遠或遭部分國家甚至中國取消其新能源車牌照，遂造成隱憂。

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分析師普遍認為，現時無論中國或美國電動車企業，都要面對經濟衰退致需求減弱，及加息潮下沉重負債增利息支出等問題，故暫不建議重注電動車公司，若未來打算趁低吸納，亦只宜選有穩定盈利的龍頭公司如比亞迪（1211）及Tesla（TSLA）。

今日港股消費股集體大跌，新能源汽車跌幅居前列。其中，理想汽車最多曾跌17.44%，低見78.1元，至正午收市報79.35元，仍跌79.35元，300億市值瞬間蒸發了。蔚來大跌8%，小鵬汽車同跌近7%，長城汽車、比亞迪跌5%。此外，教育股、餐飲股、零售股集體大跌。

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突然身家蒸發的股民紛紛追問，究竟發生了什麼事？BusinessFocus記者綜合各界分析，列出理想汽車暴跌的4大可能原因如下：

（1）虧蝕嚴重遭追沽。隔夜美股大跌，美債收益率再升，對估值較高及負債沉重的新能源車企業形成沽壓，包括上半年虧損了6.5億人民幣（下同）的理想汽車。此外，理想汽車在這一波的跌浪中跌幅較小，疑似出現「補跌」。因今年以來，小鵬汽車累計跌幅近8成，同期理想汽車跌幅僅多於3成，遂遭到追沽；

（2）銷量遜預期。理想汽車第三季度交付量低於最初指引。瑞信表示，理想汽車第三季度的交付量高於其2.55萬輛左右的最新指引，但仍低於其最初的2.7-2.9萬輛指引，同比增長僅6%至26524輛，令市場人士失望；

（3）理想汽車核心技術仍非全電動，不夠環保。交銀早前表示，理想汽車最新出的汽車（L7，L8）仍然使用增程技術，（即是鑑於純電池續航力不足，有需要時會使用汽車引擎作為增程器用來發電以加強續航力，但引擎不直接參與驅動汽車）。因陸續有不同國家或地區正在取消「增程電動汽車（EREV）」的新能源汽車牌照，交銀料這可能會對銷售產生輕微輕響。綜合而言，交銀提出了三個利空的論點，包括：理想依賴增程技術，不符合純電動車的大趨勢；部分國家或地區考慮取消增程式新能源汽車牌照；以及46萬元的高售價限制了L9的銷售，令它的目標顧客群不夠大；

（4）不少散戶均猜測，可能有理想汽車的主要股東準備或正在沽貨套現，因近月大跌的騰訊、比亞迪及小米，均被爆出有主要股東減持；

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華盛証券分析師聶振邦認為，「蔚小理」於10月初公佈9月交付數據欠佳是股價見跌的主因。其中小鵬倒退18.7%，蔚來僅增長2.4%，理想於第三季亦只是增長5.6%，令市場憂慮早前高增速優勢已消失。雖然比亞迪銷量仍見強勢，但蔚小理交付數據差也令比亞迪業務前景蒙上陰影，故此新能源汽車整體板塊見跌。此外，蔚來在歐洲拓展業務，興建充電站進程，因歐洲能源價格增加，阻礙擴張步伐，亦影響市場對新能源汽車股早前的樂觀看法。

理想的9月交付新車數量雖見同比增長62.5%，但整體第三季僅增長5.6%，所以交付改善能否持續具不確定性。今日暫跌逾16%見沽壓大，現於79元水平較今年5月和3月低位分別為74.75和67.3元仍有距離，應多看兩至三個交易日，股價未見收低於75元，再考慮進場為佳。若以持貨，暫不宜心急溝貨，等見股價在75元水平有支持才行動。但若見75元亦告失守，又無意守候至67元的3月低水平，屆時應考慮止蝕離場。

整體而言，聶振邦認為四大中資電車股之中，比亞迪是惟一具備穩定盈利基礎，所以中長線投資價值為高。但考慮到今年3月曾低見165元，現約195元相距約30元，認為等股價下行到180至185元，並確認已靠穩，再伺機進場。

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凱基證券亞洲投資策略部主管溫傑認為，電動車股在第二季度的股價反彈只屬於短期性，因為在全球加息背景下，電動汽車股作為高估值股票，估值有下調壓力，加上行業競爭加劇，利潤率有機會收縮。

理想最近推出的新車仍然依賴增程技術，其工作原理是攜帶燃油發電機，用油發電，用電驅動。過往內地一直有消息傳來增程式有機會不再獲送牌的消息，因此增程車銷售長遠或受限，對於理想汽車而言或是一種威脅。同時，對於行業而言，降價潮或將開始，雖然Tesla在10月1日並未在中國市場降價，但Tesla第三季出貨量低於市場預期，市場早已認為Tesla會於10月開始在中國市場降價，何時降價只是時間問題。對於持有理想汽車蟹貨的投資者，溫傑建議設定好目標價及止損價，而未有貨的亦不宜現價撈貨。

整體而言，溫傑認為中、美電動車股走勢均已轉弱，Tesla第三季出貨量顯示全球的需求疲軟開始滲入了電動車市場。但在眾多車股中，Tesla及比亞迪的基本面較強，因有較完整生態圈以及較強的盈利往績，而「蔚小理」仍屬初發展階段，在波動市時會有更大風險。整體而言，車股在現時來說並不吸引，投資者宜小心部署。

Text by BusinessFocus Editorial

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