【何車評股】惠理發盈警 上市15年來首次見紅 黃國英基金半年輸3成

惠理股價再創新低 管理基金量按年大跌30％
市值49.6億元的惠理集團（0806）於2007年11月上市，IPO價7.63元（恒指26,000），2015年5月歷史高價18.37元（恒指27,400），現價2.7元（恒指20,300），略高於5月低位2.63元，料將跌破5月低位再創新低。

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截至2021年12月底，惠理管理的基金780億港元，梳較2020年底時的1,108億元，短短1年累計跌30%。今年5月底進一步降至597億元，5個月累計降幅24％；6月份可能再降跌億元以上。如無意外將於今日（18日）公布上半年業績，不難想像虧多於盈，只是情況之惡劣遠超預期。

發盈警 中期蝕4.35億元
惠理上周六晚（16日）發盈警，2022財年上半年，預計赤字達4.35億元，每股虧損約0.24元；而去年同期盈利2.10億元，去年全年盈利4.58億元。

中期業績見紅最大原因，是投資公平值（Fair values of investment）大蝕3.30億元，而去年同期是小賺0.45億元。去年底，惠理所持有的總「投資」約28.46億元，而2021年底則是18.93億元，當中絕大部分均是其管理的基金，佈及9個國家或地區，半年跌幅累計11.6％，表現一般，但仍尚算持平。其次，基金管理費跌1.97億元，今年收入僅得3.05億元。最後，表現費收入同樣錄得0.90億元的減少。

上市以來首次見紅
2022財年將是惠理上市15年以來首次見紅，預測虧損達4億元至6億元，負PE（市盈率）。即使業務表現最惡劣的2008財年，惠理仍小賺0.67億元。

今年6月底，惠理每股NAV（資產淨值）估計2.6元，PB（平均市净率）1.04倍。過去6年平均PB2.23倍。估計要回復以往PB均值或接近均值，此刻而言似乎不切實際。

2015年3月至5月，恒指約升20%，惠理則飆升180%至18.1元，不知是否「春江水暖」。惠理急升後停牌，傳出海航（600221）收購，結果海航出事，收購不了了之。

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大股東謝清海（68歲）現持25.2％（4.66億股），值12.6億元。謝清海2015年5月沽出0.99億股（每股16.34元，非常好價），套現16.2億元 + 仍持股票值12.6億元 + 6年以來股息特息約8.7億元＝37.5億元，仍是本港數一數二最富貴的基金經理。當然，如果海航遲一年半載出事，當年收購成事，謝清海當年又將全部股份出售，可能全部收取近90億元，更富貴。

惠理現價2.7元，設買入價於2.1元，即是以PB 0.80倍上車。

黃國英基金半年累跌30.5%
全球股市向下，投資基金六親同一運，分別只在跌多與跌少。散戶偶像黃國英（54歲）的「英明伙伴絕對回報基金」，今年以來月月跌，1月跌17.3％、2月跌2.1％、3月跌2.4％、4月跌7.4％、5月跌0.6％、6月跌4.5％。6個月累跌30.5%，期內恒指跌9.3％，杜指跌15.3％。6月底基金規模16.9億港元，較去年底減少26%，與歷來最高比較，減少近4成半。

由2011年5月至今年6月底，基金單位價格大升70％，同期恒指跌11%，道指大升148%。

基金今年6月底10大重倉股份佔比36.73%，美股7隻，港股3隻，6月底至今1升7跌2不變。

股份名單及6月底至今表現如下：

微軟（MSFT）
領展（823）
Zoom（ZM）
雪佛蘭石油（CVX）
KS Global Carbon ETF（KRBN）
甲骨文（ORCL）
美團（3690）
京東集團（9618）
西方石油（OXY）
Blackstone（BX）

何車

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