【國泰翻生?】國泰航空去年虧損55億大減7成半 燃油對沖終有賺 股價升近5%

國泰航空（0293）公布2021全年業績，去年虧損55億，比前年大減7成半，主要因貨運強勁增長近3成，以及因「燃油對沖」業務由虧轉盈所帶來的23.4億元額外收入，令國泰集團去年下半年出現20.4億元的盈利。雖然新冠Omicron疫情惡化及政府加強旅客及機組人員檢疫隔離要求，令國泰近日又開始每月虧蝕，並宣布不派息，惟國泰股價今仍逆市造好，收市報6.64元，上升4.7%。

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業績中最令人振奮的，是國泰有可能藉「燃油對沖」今年再獲得數十億元額外收入。以去年為例，國泰憑著燃油對沖賺了23億元，較前年的30.2億虧蝕，來回多賺了逾53億。在計算了對沖效應後，國泰去年燃油開支僅為70.3億元，較前年的113.8億大減38%。據國泰數據，去年集團耗油量為1500萬桶，較前年的1870萬桶減少了19.8%，由於疫情下運載力大減，料今年首季燃油對沖比率可達到100%。按國泰披露的燃油對沖合約，今年上半年石油平均行使價每桶不足50美元，今年以內也不會升穿60美元。

故按推算，假若布蘭特期油維持最近的高位（每桶130美元），而國泰今年內繼續耗油1500萬桶，理論上每桶石油可以因對沖而節省至少70美元成本，即是國泰今年內已有機會能節省10.5億美元（約82億港元）的燃油開支。國泰重申，集團並不是對油價進行投機炒賣，但利用對沖管理油價 短期至中期變動的風險，從而控制燃油成本。

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不過投資者必須留意，雖然國泰去年底一度停止虧蝕甚至有微利，令去年底的可動用的無限制用途流動資金增加5.8%至302.5億元。但問題是本港最近嚴厲的社交及入境檢疫措施令國泰客運量再度急跌，國泰透露2月起每月現金虧蝕回復到10億至15億元，換言之約300億現金僅夠「燒銀紙」20至30個月。

不過持有國泰的股民，若希望等候派息可能遙遙無期，因為根據特區政府於2020年設立總額390億元財政支援方案，當中195億元屬認購國泰優先股，但國泰一直未有依合約期限繳付優先股股息給政府，至今已累欠政府近9億股元股息。在這些拖欠政府的股息未還清之前，國泰不可以向普通股持有人（如散戶）派股息。

據國泰航空最新公布的2021年全年業績，去年虧損55.27億元，按年收窄74.5%。其國泰去年上半年雖虧損75.6億元，但下半年虧轉盈，賺了20.38億元。國泰解釋業績改善主要受惠於減值及相關支出減少、貨運業務表現強勁。國泰集團去年收益總額455.9億元，按年跌2.9%；客運服務43.6億元，按年大跌63.5%；幸貨運服務收入強勁，去年大增28.4%至358.1億元。

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營運支出方面，國泰去年營業總開支為468.7億元，大減21%；當中員工成本減28.4%至113億元。而國泰截至去年12月底在全球僱用逾2.16萬名員工，較6月底再少1500人；其中截至去年底的香港員工數目為1.77萬人，較6月底減1000人。雖然去年下半年業績明顯改善，惟受到香港最新Omicron疫情影響，本港對駐港機組人員的檢疫要求收緊，令到國泰客貨及貨運業務再次受到顯著影響。

國泰航空主席賀以禮表示，客機可載客量將維持於疫情前水平約2%，而貨機可載貨量亦可能會減至疫情前水平的三分之一或以下，國泰正盡可能維持客運及貨運網絡，並在可行情況下盡力增加空運載貨量。此外，2021年期內，國泰已確認各地給予的政府支援總額14.6億元，較2020年26.89億元減少。

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Text by BusinessFocus Editorial

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