【LVMH收購Tiffany】LVMH世紀交易鬧劇將近落幕，壓價收購Tiffany還是情歸卡地亞母公司？

新冠疫情導致奢侈品行業低迷不振，早前LVMH（EPA: MC）與Tiffany（NYSE: TIF）涉資162億美元的大規模收購交易亦陷入僵局，Tiffany其後甚至決定起訴LVMH！《彭博》分析師Andrea Felsted指出，若果LVMH與Tiffany的交易最終告吹，LVMH或將目標轉向硬奢巨頭卡地亞的母公司厲峰集團（SWX: CFR）。不過，外電最新消息卻指，LVMH與Tiffany有望解決紛爭，降低交易價格並完成數購，而且交易已獲歐盟反壟斷機構批准。究竟這場世紀交易「鬧劇」將會如何落幕？

美國諮詢公司Bernstein早前的調查數據顯示，大部分的投資者認為LVMH主席阿爾諾（Bernard Arnault）有意壓低收購Tiffany的價格，也有少數投資者認為LVMH另有收購的目標對象。最新的報道引述指，兩家企業正討論將Tiffany的收購價定於每股135美元至130美元，交易最終有機會小幅度降價，甚至變成要約收購，加快收購進程。

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不過，Andrea Felsted認為，LVMH作為一家市值達2000億歐元的集團，為了少少差價引發官司似乎並不值得，因此認為阿諾爾是另有收購計劃。

事實上，作為全球奢侈品巨頭的LVMH，幾乎包攬了時裝、手袋、香水等多樣奢侈產品類，但珠寶業務卻是其最大的短板。另一方面，Tiffany則是以珠寶婚戒聞名世界的百年品牌，且擁有大批年輕的消費群體。為了加速在珠寶這塊領域的發展，LVMH在2019年瞄準因轉型而導致表現有所下滑的Tiffany，並提出併購協議，隨後雙方的股價屢創新高。

然而，LVMH此前稱Tiffany在疫情期間管理不善，今年上半年表現大幅跑輸LVMH旗下的可比品牌，形容Tiffany今年的前景「非常令人失望」。

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反觀卡地亞母公司厲峰集團，旗下擁有卡地亞、梵克雅寶（Van Cleef & Arpels ）、積家（Jaeger-LeCoultre）以及伯爵（Piaget）等高端腕錶品牌。有統計顯示，單卡地亞和梵克雅寶兩個品牌的3個月收入，就比LVMH的手錶和珠寶9個月的收入高出不止一倍；而Tiffany去年的銷售則毫無增長，僅錄得44億美元。這意味收購厲峰集團將有利於LVMH坐擁珠寶行業的巨頭地位。除了珠寶業務以外，厲峰集團旗下還擁有全球最大奢侈品電商Net-a-Porter、Montblac、Dunhill和Chloé等時裝品牌，因此兩者併購將帶動LVMH時裝業務的增長，LVMH可佔有奢侈領域更重大的地位。

對厲峰集團而言，其手錶業務近年來的表現因蘋果智能手錶而受到衝擊，Chloé等時裝品牌在業內的影響力也有所衰退，整個集團基本依賴卡地亞和梵克雅寶等高端珠寶業務支撐，因此併入LVMH有助於厲峰集團擺脫當下的困局。

收購價格方面，對LVMH來說並非不可能。以厲峰集團35億瑞士法郎（約380億美元）的市值為基礎，而投資者一半希望得到30%的溢價，因此LVMH的出價知道要達到455億法郎（約497億美元），相當於Tiffany交易價的3倍。

然而，厲峰集團董事長魯珀特（Johann Rupert）絕不會止於30%的溢價，此前他還曾堅定表示厲峰集團無意尋求合併，因為他的兒子Anton或即將成為集團的接班人。分析師表示，LVMH將需要有更強的說服力讓魯珀特同意把厲峰集團出售，例如提出60%的溢價或提供現金和股票的混合交易條款。

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分析師指出，LVMH仍須先解決當下眼前與Tiffany的官司，說服美國法院允許其退出收購Tiffany的交易。然而放棄收購Tiffany的決定，將會削弱LVMH集團和阿爾諾在全球奢侈品行業的聲譽。若LVMH之後能成功收購厲峰集團，這或許值得一搏。

LVMH坐擁75個品牌，業務分佈在時尚皮具、香水美妝、精品零售、酒水等板塊，如果能夠將厲峰集團收入旗下，LVMH在手錶珠寶方面也將佔有巨大的優勢，分得奢侈品界的一大塊蛋糕。LVMH與厲峰集團強強聯手，將會遠遠超越其競爭對手，Gucci母公司開雲集團（EPA: KER）。

Text by BusinessFocus Editorial

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