【笑看人生】08金融海嘯10周年，華爾街日報：大家未學懂的五個教訓

觸發全球金融海嘯的雷曼兄弟危機今踏入10周年，事過境遷人們會是否從歷史當中吸取教訓？華爾街專欄作家James Mackintosh日前撰文，剖析人們至今尚未學會反省的5件事。

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1.不是每個泡沫都會以極高估值來呈現

在2008年金融海嘯尚未來臨前，人們對95年的科網泡沫（dot-com bubble）記憶猶新，當當時大家都認為估值距離1990年代末的瘋狂水準還很遙遠，故無需擔心泡沫，股市還很安全。

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然而，這和1929年的經濟大衰退犯了一樣的錯誤，事實上08年泡沫是在信用中產生，包括市盈率（P/E）在內幾乎所有的估值工具都誤導了人們，因為泡沫膨脹了P/E當中的E（每股盈餘），而不是只有P（股價）。

2.流動性會隨風險出現而消失

在2007年、2008年時，公司債從原本易於交易的東西變得難以易手。在景氣好的那幾年，初級債券交易商囤積了價值2,850億美元的大量債券，使債券市場的流動性變得空前的高。但當他們拋售自己持有債券時，市場也迅速變得失去流動性。

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3.長期居安讓人們失去思危意識

已故經濟學家Hyman Minsky的明斯基時刻（Minsky Moment）理論指出，在經濟繁榮期之際，企業利潤增加、現金流充裕，企業有較強能力投資，並傾向透過短線投資來獲得收益，惟經濟長時期穩定可能導致債務增加、杠桿比率上升。

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因為隨時間不斷推移，每個人願意向銀行借錢，銀行又願意大量借貸，當經濟增強同時資產價格也節節高升，直至過多投機產生沉重債務，造成投資者現金流緊缺，為了支付債務所需利息。投資者會拋售資產套取現金，結果一系列導致資產下跌，讓經濟陷入嚴重衰退。

4.金融創新常會走「偏門」

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金融創新透過創造新類型貨幣、投資工具，讓金融系統滿足來自投資者及企業對資金與信用的需求。今天的信用基金和P2P貸款人也同樣找到方式滿足人們借款需求，所幸其規模仍不足以產生危機，但長此下去卻會相關的發展模式會變得愈來愈極端與危險。

5.認為每次情況都不一樣的想法是錯誤

08年危機爆發之際，銀行利用了證券化和衍生性商品將風險轉移給他人，被認為是比較安全的機構，但這不但沒有讓事情變得更好，反之沒有人知道風險在哪，而無做最壞打算。

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現時銀行抵禦風險能力主要是基於更多、更好的資本和流動性，但轉嫁風險方式也變得更為複雜，銀行以外金融機構的借貸也快速增加，雖然目前這些活動的規模還不及當年（至少在中國以外地區是如此），但這可能會在未來帶來危機。

資料來源：Wsj

Text by BusinessFocus Editorial