【BF專欄】收益高、流動性高又沒風險的理財產品：不存在了！

過去幾年，中國民眾理財意識空前高漲。其中，兩大投資品最受大眾歡迎，堪稱為中國人的理財啟蒙法寶——銀行理財和寶寶類貨幣基金。

它們收益高、沒風險，還有流動性。連我媽這個從前只知道存銀行定期的人，都會說：“要買理財產品啊！"

可是，可是，可是，以後這樣“收益高、沒風險，還有流動性”的好產品沒有了。

因為，4月27日，央行、銀保監會、證券會、外管局聯合發佈了《規範資管業務的指導意見》（就是我們俗稱的《資產新規》），規定了“禁止資管保本息”，打破了“剛性兌付”。

所謂“剛性兌付”，就是理財產品到期後必須兌付，就算虧損了，發行機構也必須實現承諾。

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1. 為什麼以前能“保本保息”？

過去很多銀行在“自產、自銷、自保”理財產品。為了維護聲譽，即便有產品違約，也不得不自己去填補窟窿，這是行業的潛規則。因此，以前的理財產品，實際都是剛性兌付保本保息的。

所有投資理論都告訴你，風險和收益是雙生子，收益高必然風險高，收益低風險低。剛性兌付的銀行理財產品，其實是一個“扭曲”的金融產品。

這種自填窟窿的方式，會不斷積累風險。

為了能剛性兌付，金融機構必須備有資金池，在產品虧損時，能隨時調用資金池的資金。他們還通過把期限較長的項目拆成多次短期的理財產品，賣給我們。

比如，有房地產企業借款5年，這種時間長的借款，利息高，風險也高。很多金融機構會把這筆借款拆成2年、1年、6個月、3個月、1個月這種短期理財產品賣給我們。

我們表面看來是買了風險低的短期產品，事實上，我們的錢一直在裡面滾存，買的理財產品背後投資的卻高風險的專案。這種以長拆短的做法，叫做“期限錯配”。

清朝紅頂商人胡雪岩曾有一句名言：“十個茶壺九個蓋，蓋來蓋去不穿幫”。

理財產品的保本保息，其實也就是拆東牆補西牆，利用不同專案進程的時間差，通過資金在多個項目中的調配，來保證資金鏈不會斷裂。

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2. 為什麼現在要取消“保本保息”？

因為要剛性兌付，金融機構必須背負起期限錯配和資金池這兩大的隱形炸彈。一旦風險事件集中發生，就可能引發炸彈，從而帶來大面積毀約。最後的損失，還是由我們投資人來承擔。

存著僥倖心理，拿一日紅利算一日的心態，無法長久。《資管新規》就是讓投資回歸專業理性的道路。

金融機構不再保本、不再兜底。誰的投資賺錢多，分紅就多，虧了，投資人就得賠錢。這樣一來，只有投資能力強的機構，才更容易吸引到資金，這才是真正的資產管理。

3. 新的理財產品會有什麼不同？

我們以往買理財產品，會預先告訴你一個“預期收益”，理財產品到期，再給你一個“實際收益”。中間那些天，到底是賺了，還是虧了，咱並不知道。說實話，咱也不在意中間是虧是賺，只要結帳時候賺就行。

寶寶類產品為什麼那麼吸引人？因為只要你沒把錢轉出，它每天都會通知你賺了多少錢。看著自家的寶寶天天賺錢，心理別提有多歡樂了。

事實上，你每一天賺的利息，並不是你買的產品所投資的專案獲得的實際收益，而是依靠收益平攤帶來的。即把收益平攤到每一天，每一天都有收益進賬。這種收益的計算方法，叫做“攤餘法”。

《資管新規》要求，以後不能再使用攤餘法，而應把投資項目的實際波動通過淨值展現出來，這種計算方法，叫做“市值法”。

儘管攤餘法也是根據最後收益計算得出，但由於是提前預估，與最後的實際收益會存在偏差。一般情況下，偏差不大，有虧損，金融機構從其他地方拿錢出來填虧空。但是，一旦出現大的風險事件，中間的差距可能就會變得很大，金融機構也會不堪重負。

為了控制風險，監管機構對採用攤餘法計算的理財產品在投資範圍上有所限制，只能買低風險的投資品種。

改成市值法之後，可投資範圍擴大了，收益和風險都會有所提升。還是那句話，投資能力高的資管機構，收益能立刻體現，從而吸引更多資金，激勵資管機構加強投研能力建設。

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4. 以後去哪裡找好的投資產品？

遊戲規則變了，挑產品的邏輯也要發生改變。

再也不要期望，能夠找到“收益、風險、流動性”三者俱佳的好產品了，而應根據自身的投資需求，在三者之間選其二，也能找到與從前理財產品類似的低風險差不多收益的產品。

比如，希望高收益、低風險的，就要放棄流動性，買一些長期的產品，如受到國家信用擔保的3-5年期儲蓄國債，收益率也能達到4%以上。

或者有較高資金門檻的“大額存單”，風險低，但入門通常需要20萬以上，收益率也能接近4%，好處是能靈活轉讓。

或者之前提到的收益較好，流動性較好、但需要承擔一定風險的淨值型理財產品。

此外，不能再像以前一樣，閉著眼睛買理財產品了。話說，平日裡買東西都要貨比三家呢，幾萬幾十萬的投資，仔細比對、閱讀產品資料，不是應該的嗎？

至少要看看發行該產品的資管機構的實力強弱，他們的管理資產規模有多大呀？以前產品的收益率多少啊？有沒有出過風險事件啊？

也要看看這個理財產品將要投資於什麼專案，風險等級是多少，交易費用高不高？《資產新規》明確禁止了金融機構進行多層嵌套和通道業務。從前那種一層套一層，撲所迷離，不知道底層資產在哪裡的投資產品會少很多。對普通投資人來說，識別產品的風險，也變得可能了。

最後，還要注意分散投資。雞蛋不要放在一個籃子裡嘛！

總之，儘管大家再也買不到確定性高收益的理財產品了，但整個投資市場變得更加成熟理性，投資研究能力重新被金融機構重視，大眾們的長期價值投資和資產配置的理念也將逐漸被培養起來。

（本文經由博客艾瑪授權轉載，並同意BusinessFocus編輯文章與修訂標題。文章內容為博客個人意見，不代表本公司立場。）

Text & photos: 艾瑪