美國晶片股重返結構性牛市 30年美債收益率卻創07年新高 中英日三大債主6月齊沽美債 40萬億美元黑天鵝或引爆金融海嘯？

AI算力狂潮與美債債務風暴在華爾街展開「牛熊交鋒」！Anthropic與OpenAI交出亮眼業績，Anthropic更率先瞬間扭虧為盈！壓倒市場對AI資本開支「燒錢無以為繼」的疑慮，美光（美股：MU）、閃迪（美股：SNDK）等記憶體晶片股應聲暴漲，分別升逾4%及8%，帶動費城半導體指數從低位反彈逾2成，強勢重回進入牛市，僅用21天便走出熊市，創下2020年3月以來最短熊市紀錄。

但繁華背後疑殺機四伏，美國30年期國債收益率突飆升至5.311%，為2007年以來新高，中、英、日三大債主更在6月罕有集體拋售美債。當AI榮景撞上40萬億美元的美債黑天鵝，美股究竟是迎來牛市新起點，抑或正處於毀滅性暴風雨的前夕？

AI算力真金白銀落地 儲存晶片掀重估狂潮

AI大模型巨頭業績強勁，成為半導體板塊最強催化劑。OpenAI年化營收已達400億美元（約合3,120億港元），Anthropic第二季初步營收亦突破115億美元（約合897億港元），按年暴增近14倍，成功扭虧為盈，截至7月的年化營收更飆升至650億美元（約合5,070億港元）。兩大巨頭加快衝刺IPO，實打實的營收能力徹底證明AI需求非但沒有減退，反而正轉化為對晶片、記憶體及數據中心硬件的龐大訂單。

硬件需求清晰可見，帶動記憶體晶片龍頭迎來估值重估。昨夜美光股價單日升4.1%，連升五個交易日，累升17.5%；閃迪更單日狂飆8.9%至1,786.85美元，西部數據（美股：WDC）與希捷科技（美股：STX）分別上漲5.4%及2.2%。費城半導體指數收漲1.6%，較7月低位反彈逾2成，重新進入結構性牛市，這輪熊市僅歷時21個交易日，創下2020年3月以來最短熊市紀錄。

30年美債息攀19年高位 三大債主集體抽水

晶片股狂歡背後，美國國債市場正拉響沉重警報。美伊局勢升溫推高油價，加上美國財政赤字預估向上修訂至2.1萬億美元，政府發債融資壓力陡增。30年期美債收益率飆升至5.31%，突破7月高位，創下2007年以來最高水平；10年期美債收益率亦升至4.73%。國債收益率飆升等同全面抬公司融資成本，特別對高負債的科技公司造成負面影響，正深層次地侵蝕整個股市的估值基礎。

市場資金被科技企業發債分流之餘，海外央行更在加快撤退。美國財政部數據顯示，6月份日本、英國及中國三大海外債主同步減持美債，日本持有量減少264億美元（約合2,059億港元），英國減持87億美元（約合679億港元），中國亦減少260億美元（約合2,028億港元）。全球買家集體「甩手」，令美國財政部發債時只能依靠更高利率吸金，美債市場承壓已成不可逆轉的趨勢。

「開支方」與「收款方」大割裂 盛世狂歡背後的博弈

股市資金流向出現劇烈分化，市場不再無腦追捧所有科技股。資金正從「開支方」大規模轉向「收款方」，微軟（美股：MSFT）與Meta（美股：META）等資本開支龐大的巨頭股價承壓，反觀美光、閃迪等直接賣硬件收錢的公司則重獲追捧。然而爭議在於，記憶體晶片歷史上具備極高週期性，單靠幾季的算力需求爆發，能否扭轉其高波動本質，依然存在巨大懸念。

美債債務膨脹與利率高企構築出極度危險的宏觀環境。高息環境大大抬高持有高風險資產的代價，資金對聯儲局政策失誤及通脹復甦的憂慮，正轉化為對非主權避險資產的瘋狂追捧。現貨黃金價格重新衝上每盎司4,400美元高位，比特幣亦逆勢走高。資金一邊炒作AI硬件，一邊瘋狂買入黃金對沖，折射出市場對宏觀體系崩潰的深層恐懼。

40萬億美元（約合312萬億港元）的美債黑天鵝已經張開翅膀，美債收益率狂飆與全球央行集體拋售，正一步步抽乾金融體系的流動性池塘！當資本開支的AI狂熱撞上美債市場的冰冷鐵壁，投資者在盲目追捧晶片股暴升的同時，切莫忽視美債海嘯隨時引爆的終極雪崩，這究竟是科技牛市的再起，還是美股金融帝國崩塌前最後的夕陽？

Text by BusinessFocus Editorial

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