為AI燒銀紙爆雷！甲骨文涉隱瞞巨額OpenAI融資計劃 遭債主集體訴訟

人工智能（AI）狂熱席捲全球的當下，科技巨頭甲骨文（Oracle，股票代碼：ORCL）卻陷入了一場史無前例的信任與債務危機。甲骨文因涉隱瞞巨額債務計劃，遭債券持有人集體入稟紐約曼哈頓法院。投資者指控，該公司在2025年9月發行180億美元（約1,404億港元）債券時，未有披露即將為AI基建項目大幅舉債，致其購入債券後蒙受損失。公司股價亦大幅受壓，周三跌4.3%，收市報193.59美元/股，較去年歷史高位更累跌逾4成。

 甲骨文債務隱瞞與訴訟

 甲骨文公司被債券持有人集體起訴，指控其在發行債券時隱瞞重大融資計劃，導致投資者蒙受損失。該訴訟已向紐約曼哈頓州法院提交，原告是代表於2025年9月25日購入甲骨文180億美元優先票據及債券的投資者。

 原告指出，甲骨文在發行債券前，已與OpenAI簽訂為期五年、價值高達3000億美元（約2.34萬億港元）的算力供應合約，卻未在發行文件中充分披露後續融資需求。僅七週後，甲骨文即宣布為支持該協議，將籌集380億美元（約2,964億港元）貸款，用於在得州及威斯康星州興建兩座數據中心，令市場大感意外。

 債券價格隨後因信用風險上升而下跌，收益率與利差升至與低評級企業債相若水平，其五年期信貸違約掉期（CDS）更飆至2009年金融危機以來新高。由俄亥俄州木工養老金計劃（Ohio Carpenters' Pension Plan）牽頭的投資者團體認為，甲骨文文件中稱「可能」需要額外融資的表述屬虛假誤導，因公司當時已有具體融資計劃。

 訴訟依據美國《1933年證券法》，要求甲骨文公司、董事長埃里森（Larry Ellison）、前行政總Safra Catz、首席會計官Maria Smith及16家承銷銀行承擔承擔嚴格法律責任，並就投資者損失作出賠償。

 債務驅動的AI基建隱憂

 甲骨文近期捲入的訴訟案件，揭露全球科技巨企正以巨額借貸押注AI基礎建設的行業趨勢。摩根士丹利於去年7月報告估算，包括甲骨文在內的超大規模科技公司，於AI技術建設的資本開支或高達2.9萬億美元，當中至少1.5萬億美元擬透過債務融資籌集。

 甲骨文的財務策略尤其進取，其債務股本比率超過462%，遠高於同業普遍低於50%的水平，反映其財務結構脆弱性。截至2025年11月底，公司未償還債券及借款總額已達1,080億美元（約8,424億港元），被指「以明日債務賭今日市佔率」。在利率高企的經濟環境下，這種為支撑如OpenAI等客戶算力需求而極速擴張資產負債表的模式，風險正日益顯現。

 連鎖反應與市場預警

 隨著隱瞞債務的真相曝光，甲骨文的信用體系開始動搖。債券市場反應強烈，甲骨文債券的收益率與息差迅速擴大，巴克莱銀行去年11月將其債務評級砍至「低配」（即「賣出」），直指其AI數據中心建設的資本開支已透支現金流。報告更預測，公司現金或於2026年11月耗盡現金，信用評級恐跌至BBB-，逼近垃圾級邊緣。

甲骨文股價周三急跌4.3%，收報193.59美元，與去年9月創下的歷史高位344.21美元相比，累計跌幅逾4成。甲骨文因AI擴張陷入債務危機，為狂熱的AI投資敲響警鐘。在炫目技術願景背後，須警惕華麗合約掩蓋的資產負債表黑洞。若連此科技巨擘也因盲目擴張而面臨誠信危機，當前AI基建熱潮中的泡沫，恐較市場想像更為巨大。

Text by BusinessFocus Editorial

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