攜程涉壟斷遭調查市監局立案罰款恐達60億市場震驚股價半日挫20%

By Johnny Zhu on 15 Jan 2026

在線旅遊（OTA）龍頭攜程集團（9961）涉嫌濫用市場支配地位實施壟斷行為立案調查，引發股價大幅下跌，本週四（1月15日）股價跌幅近兩成。近日，國家市場監督管理總局正式發布公告，宣布根據前期核查，依據《中華人民共和國反壟斷法》展開對攜程的立案調查。市場普遍擔憂，若壟斷罪名成立，攜程面臨的巨額罰金或高達60億元人民幣，而且更可能被迫改變其核心的商業變現模式。

攜程集團是中國最大的在線旅遊平台，成立於1999年，2003年在美國那斯達克（Nasdaq）上市，2021年在香港上市，旗下品牌除了攜程外，還有去哪兒（Qunar）、Trip.com以及天巡（Skyscanner），同時亦是同程旅行（0780）的實控第一大股東。其他品牌與投資還包括驢評網、鴻鵠逸遊、永安旅遊、易遊網，以及對MakeMyTrip等海外OTA均有持股。

此次調查的導火線主要源於近期密集的市場舉報。據悉，監管部門核查的重點在於攜程是否利用技術手段干預商家定價、實施備受爭議的「二選一」協議，以及透過算法優勢強制干預酒店及景區的價格體系。此前，多地旅遊住宿業協會曾公開控訴攜程利用其市場優勢地位，在未經商家授權的情況下，透過技術插件強制調價，並對不配合的經營者採取搜索降權、下架等處罰措施。

針對立案調查，攜程方面迅速做出公開回應。公司表示將積極配合監管部門的調查工作，並全面落實各項監管要求，強調未來將與行業各方攜手共建可持續發展的市場環境。與此同時，攜程也向投資者和用戶發出「定心丸」，聲稱目前公司各項業務均正常運行，服務質量將保持一貫水準。

儘管攜程試圖安撫市場，但資本市場的反應極為劇烈。消息傳出後，攜程在港美兩地股市應聲暴跌。攜程港股於週三（1月14日）收盤重挫逾 6.4%，市值瞬間蒸發超過 270 億港元；而在美股市場接力向下，投資者情緒更為恐慌，盤前一度出現超過 15% 的斷崖式跌幅。週四開市，攜程港股低開低走，沽壓重，跌幅接近兩成。同程旅行（0780）跌幅亦逾10%。市場普遍擔憂，若壟斷罪名成立，攜程不僅面臨巨額罰金，更可能被迫改變其核心的商業變現模式。

法律界人士指出，根據中華人民共和國《反壟斷法》相關規定，經營者若被認定濫用市場支配地位，將面臨上一年度銷售額 1% 以上、10% 以下的行政罰款。多家投資大行分析認為，參考 2021 年阿里巴巴因「二選一」被重罰 182 億元人民幣的先例，若以攜程 2025 年預估營業額計算，潛在的罰金規模可能高達數十億元。

投資銀行摩根大通在研究報告中預計攜程2025年的淨收入為619億元人民幣，從慣性角度來看,1%至10%的罰款範圍,若應用於類似規模的營業額,則意味著約6-62億元億人民幣。另外，報告分析此次調查對攜程的股價短期內將構成巨大的壓制。除了直接的行政罰款壓力，更深遠的影響在於監管層可能要求其拆除「獨家協議」屏障，這將導致美團、同程等對手獲得更大的競爭空間。長期來看，攜程若被迫調低傭金比率並放棄對定價權的強勢控制，其利潤結構將面臨重塑。

攜程集團在中國 OTA 市場的統治力不言而喻。根據交銀國際最新的行業報告數據顯示，以 2024 年 GMV（交易總額）計算，包含去哪兒網在內的「攜程系」品牌已佔據中國近 70% 的市場份額，其中主品牌「攜程」更獨佔 56%。強大的市場話語權雖然帶來了高利潤，但也伴隨著長年累月的爭議。

攜程曾多次深陷「大數據殺熟」、捆綁銷售以及機票積分違規等輿論漩渦。早在 2025 年，該公司就曾因涉嫌不合理限制平台內經營者競爭，被多個地方監管部門約談整改。此外，該平台近年來頻繁被酒店商戶舉報，指其利用「調價助手」強制奪取定價權，若不配合便實施隱形制裁，這種霸道行徑早已讓商戶苦不堪言。同程旅行同樣不遑多讓，其在服務合規上屢次踩線，不僅發生過非法售賣航司「里程票」導致旅客無法登機的嚴重事故，更因「一日遊」違規轉包與高昂退改簽費用多次被監管部門約談罰款。

這場針對攜程的立案調查，無疑讓市場聯想起當年阿里巴巴的監管案例。兩者同樣具備市場絕對領導地位，且同樣涉及「二選一」及算法濫用。當年的阿里巴巴在受罰後開啟了長期的生態開放進程，而今日的攜程也正面臨同樣的轉折點。對於投資者而言，接下來的關鍵將在於監管部門公佈的具體違法行為細節，以及攜程隨之而來的整改力度，這將直接決定這家 OTA 巨頭未來的發展估值與競爭格局。