【小龍專欄】日本為何瞬間股債雙殺? 日央行或加息 因日圓貶值通脹嚴重國民受苦

日本央行行長植田和男早前在議息後的記者會上，用他一貫溫吞的語調說出了最冰冷的話：「我們不會排除12月加息的可能」，接著又補了一句更致命的話：「中長期來看，政策利率可能需要到達0.75%到1%的區間。」這已經不是暗示，也不是試探，這是日本央行二十年來最赤裸裸的宣戰書。

而最讓日本債市崩潰的，是30年期日本公債殖利率的瘋狂跳升。它一度直衝3.436%，創下1999年以來歷史新高，雖然尾盤小幅回落至3.40%，但這數字已經像一記重拳，砸碎了所有人對「日本永遠低利率」的幻想。這不是單純的一日行情，這是日本貨幣政策史上最劇烈的一次典範轉移，正式宣告「令和版量化寬鬆」已死。

為什麼植田總裁選擇在今天把鴿派面具撕掉？因為日圓已經弱到連日本央行自己都覺得丟臉。實質實效匯率已經跌破1973年石油危機以來的最低點，輸入型通膨徹底失控。東京11月核心核心CPI已經連續好幾個月站在2.8%以上，超市裡的進口奶油、牛肉、咖啡豆價格漲到讓家庭主婦尖叫。這不是短暫的供給衝擊，而是貨幣長期貶值把通膨預期死死釘在天花板上，怎麼撕都撕不下來。

更可怕的是，明年的薪金大爆炸已經擋不住。大企業、經團連、連Rengo工會私下都承認，2026年平均加薪幅度很可能突破5%，部分產業甚至會衝到6%以上。這代表日本潛在增長率與均衡實質利率會被一次性往上硬拉50個基點以上。如果央行還在原地裝鴿，後年就會看到「工資-物價螺旋」正式啟動，那才是真正的惡夢開場。

更現實的導火線是：美國已經不陪日本玩利差遊戲了。市場現在預期聯準會2026年最多只降個2到3碼，10年期美債收益率還在4.2%以上晃得歡。日美10年利差雖然還有370個基點，但已經不再是「只擴不縮」的單行道。全球資金那條最粗的套利交易管道，那條過去五年讓所有人靠借日圓All in美股發大財的免費午餐，終於要被央行親手關掉了。

而30年期公債殖利率的3.41%跳升，更是把這一切預期釘死在十字架上。這數字明確顯示，市場已經完全反映日本央行即將歷史性終結殖利率曲線控制的預期，反應通膨將長期維持在較高水準，也預告日幣勢必要在這個月準備升息。這代表便宜的日圓還是有個限度，很難再破底了！過去那種「借日圓成本幾乎零，槓桿玩到天邊」的遊戲規則，從此要改寫。債市的反應不是恐慌，而是覺醒：更高的殖利率意味著日本財政壓力加劇，央行再也無法無限印錢救市，長期債券價格將持續承壓。

今天跌的不是日經，不是日債，也不是日圓。跌的是過去十年全球資產定價最核心的假設：「日本會永遠超寬鬆，日圓會永遠貶值，借錢永遠不要還」。

這條假設碎掉之後，接下來會發生什麼，大家心裡都有數。全球資金流即將大翻轉，日圓套利交易的末日真的來了。美股那邊的槓桿部位，可能會面臨一波強制平倉潮。新興市場，也得重新校準風險。甚至連股市，都要小心日圓反彈帶來的資金外流壓力。

但是時間仲有，可能過一陣要小心。

小龍

江恩理論及時間周期專家，陸港台出了多本著作及受不同媒體轉載文章，多次提前預測大市轉勢時間。

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