【跨市思維】聯儲局9月減息幾乎已成定局 降息下的股市、債市的前景分析

聯儲局9月減息幾乎已成定局，利率期貨預期9月份減息0.25厘機率達75%，減息半厘機會是25%，但從長遠來看，這或許並不重要。市場的普遍看法可能高估了聯儲局的影響力。確實，短期之內，聯儲局能夠影響市場，特別是在危機時期，但鮑威爾並不是幕後操縱一切的巫師。

不過，利率的變化確實會影響所有人的投資組合。因此，了解當聯儲局提高或降低短期利率時金融市場會發生什麼確實會有所幫助。事實上，了解聯儲局降息的原因可能比降息本身更重要。如果聯儲局像金融危機期間那樣緊急降息，那就與聯儲局因為經濟和通脹正在降溫而降息的情況不同了。

從1970年以來的數據顯示，聯儲局首次減息後，標普500指數在往後一年、三年和五年的平均回報率分別為13%、43%和89%。一年後標指曾大幅下跌發生在1973至74年熊市、科網泡沫爆破和2008年金融危機期間。數據也清楚地表明，在非衰退期，股市通常會表現得更好，但差距並不像普遍人想像的那麼大。

儘管投資者喜歡將聯儲局視為市場的救世主或破壞者，但數據顯示，無論是在經濟危機還是通脹回落的情境下，聯儲局的政策調整往往只是推波助瀾。例如，聯儲局首次減息後的一年、三年和五年，在非衰退時期的股市回報平均值達分別為15%、48%和97%，而在衰退期則分別下降到11%、40%和84%。

在利率上升周期，持有現金等價物被證明是一種明智的策略。在沒有利率風險下，而且當利率上升（或下降）時，這些產品的收益率會迅速調整。然而，當聯儲局開始降息時，現金等價物的收益率也會迅速下降。如果你正在尋求流動性、避免波動和確保資本的安全，那麼無論聯儲局如何行動，短期國庫券（T-Bills）都是一個不錯的選擇。但當然，也別忘了，當前高收益的日子可能將一去不復返了。

去年10月，美國十年期國債息率飆升至5%。到現在，債市已經開始預期降息，市場已經在某種程度上預料到了聯儲局的動作。債市不會等待聯儲局的正式公布，而是提前行動。在當前的利率水平，債券提供了對抗通縮的保護，並可能在經濟衰退期間成為避險工具。然而，這並不意味著債券是無風險的選擇。每一個投資決策都需要在風險和回報之間做出權衡。

簡而言之，無論是現金還是債券，投資者都需要理解每種資產類別的優缺點。而聯儲局的利率決策，雖然重要，卻不應是投資決策的唯一因素。記住，沒有人能夠準確預測利率的方向或幅度。對於那些試圖根據個人對利率的預測，而跳進跳出市場的人來說，最好的建議可能是：別那麼做。在這個充滿不確定性的市場中，保持靈活和審慎是王道。

輝立証券研究部高級分析師 李浩然

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