【直接買幣VS買ETF】港首隻加密幣ETF今上市 爆煲風險低 惟交投疏落 市場反應冷淡

特區政府10月底公開宣布虛擬資產政策，同步「開綠燈」容許發行加密貨幣ETF，容許散戶合法及較安全地入場參與加密幣交易。南方東英搶頭啖湯，今日在港交所掛牌，發行「FA南方比特幣（3066）」以及「FA南方以太幣（3068）」兩款ETF，是亞洲首批與加密貨幣掛鈎的ETF，FA南方以太幣更是全球首家以太幣ETF。南方東英表示，3066和3068分別獲得5389萬美元和1974萬美元的初始投資，折合等於5.7億港元。不過發行商承認，加密幣價值有機會歸零，故投資上述兩款ETF同樣有損失所有本金的潛在風險。香港投資者則反應冷淡，由今晨開市截至正午收市，兩款加密幣期貨ETF半日成交額合共只得約117.6萬元，相比之下，同一時段港股最大ETF「盈富基金」的成交額達34.6億元，較兩隻加密幣ETF多超過2900倍。

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散戶並必須注意，上述兩款ETF都並非直接投資於加密幣本身，而是僅投資於認可傳統交易所（美國芝商所）的相關加密幣期貨合約。不過好處是上述2款ETF產品均獲得香港證監會批准，監管風險很低，而且相關期貨合約在美國芝商所交易，爆煲可能性遠低於近乎不受香港法律監管的海外加密幣交易所，散戶毋須擔心如FTX幣交所等忽然申請破產。另外兩ETF基金一手僅100股，即是每手入場費不足800元，散戶也可容易參與。

3066與3068今晨開市均報7.77元，至正午收市，兩ETF價格微漲約0.1%至0.2%，但交易冷清，其中「FA南方比特幣ETF」半日成交額只有94.47萬元，「FA南方以太幣ETF」更只得23.3萬元。南方東英表示，兩款加密幣期貨ETF都會採取主動投資策略，以實現長期資本增長為目標，但提醒投資者ETF價格或與加密幣現貨價可能出現偏離。產品全年經常性開支比率為2%，股息分派政策由基金經理酌情決定，但目前基金經理不打算向單位持有人分派股息。南方東英資產管理提到，兩隻子基金並不直接投資於比特幣和以太幣，故不會保證子基金將會達致其投資目標。同時亦提醒比特幣和以太幣極高波動風險。因此，兩隻ETF價值可能會迅速下降，包括下跌至零，投資者應準備可能損失其全數投資。

那為何證監會及港交所只批准追蹤加密幣期貨的ETF？有幣圈人士估計，這主要是因為若ETF要直接追蹤加密幣，便必須透交幣加所買實體幣，問題是香港監管機構根本監管不到全球大部分幣加所（如幣安），尤其是最新FTX幣交所爆煲事件更令人震驚。故較穩妥及安全做法，是模仿美國的做法，把Bitcoin當是一種商品，經過獲充分監管的芝加哥商品交易所（CME）去買賣加密幣期貨，從以製成較安全的ETF。事實上FA南方新上市的2隻加密幣ETF，其操作模式與美股市場的BITO類似。但在香港監管當局壓力下，大部分香港運作的券商已不准散戶買BITO，故香港散戶只能合法購買FA南方兩款加密幣ETF。

綜觀而言，散戶買FA南方加密幣期貨基金有如下優點及缺點：

【優點】
1）發行ETF券商出事機會較微；
2）產品合法買賣，散戶不用擔心被指違法；
3）不用承擔加密幣交易所爆煲的風險。
【缺點】
1）ETF非直接追蹤加密幣，價格或有偏離；而且成交稀疏，要賣時或有價格差；
2）不能享受幣交所提供的加密幣高息定期存款優惠；
3）因並非直接持幣，故不能用加密幣來買NFT或作其他用途。

不過散戶即使擔心幣交所執笠，其實尚有另一個選擇，不一定要買ETF。這選擇便把在幣交所買入的加密幣後，花一點手續費，把加密幣轉移到自己的私人加密幣冷錢包。不過加密貨幣交易所幣安（Binance）創辦人趙長鵬認為，相對於把加密貨幣存放在中心化交易所，用戶若是使用自託管錢包，其實更有可能會丟失加密貨幣。他說，「自行在錢包中持有加密貨幣並非沒有風險。」。他更揚言，「對於 99% 的人來說，若是要求他們自行持有加密貨幣，他們最終還是會把幣丟失的。」理由包括不少可能會遺失了冷錢包、忘記了密碼，又或是被偷走寫了私鑰的紙條，導致加密幣被偷走。

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華盛証券分析師聶振邦則指出，港股新推出的加密幣期貨ETF有優勢。因為雖然加密貨幣的報價普遍以美元為單位，但實則上投資者極難直接以美元買入虛擬貨幣，常見入場方式是先以美元買入一種穩定幣名為USDT，再按USDT於各種虛擬貨幣的報價，買入投資者心儀的虛擬貨幣。故若改為在港股市場投資加密貨幣ETF，即可免卻上述問題，因為ETF與股票一樣，在港交易提供的交易時間範圍內，看到實時報價，以透明度高的市價自由買賣，這是ETF相對直接投資加密貨幣的明顯優勢。

不過聶振邦亦提醒，加密貨幣價格的波動性較普通股票為大，若未來再出現FTX交易所 陷清盤危機的事件，對幣圈的衝擊一定會令加密貨幣ETF受牽連，正如2020年4月國際油價一度出現負數，當時期油ETF亦見震盪。近期受上述FTX事件影響，陸續有加密貨幣交易所設置沽售限制措施，令加密貨幣表現受壓，所以市場對加密貨幣ETF投資有戒心亦可理解。但相信隨著負面事件關注度轉淡，再配合未來「元宇宙」發展有新消息，自然加密貨幣ETF交投會漸入佳境，故此毋須在意今日的成交表現。

另散戶可留意，所有在港交所上市的ETF，均設有市場莊家制度，就是在缺乏交易對手之時，ETF發行商必須充當投資者的對家，以市價促成買賣交易，故此現時就算交投偏靜，也不會出現投資者以市價不能沽出加密貨幣ETF的情況。假若散戶不想買港股，聶建議在美股ETF市場則可留意BITO、BTF和XBTF，信託基金可看GBTC。若要選美股，則可留意BTGN和COIN。

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凱基證券亞洲投資策略部主管溫傑則指出，市場對虛擬資產的認受性越來越高，就連機構投資者都有配置相關產品，因此在分散風險及追求回報的理念下，相關ETF是有一定投資價值，但風險當然是比特幣及以太幣本身的價格走勢。相比起直接在加密幣交易所買賣相關資產，投資者若買3066或3068ETF，就可以免卻在加密幣交易所開戶以及開錢包等程序，交易時像平時買賣港股那樣方便。至於直接在加密幣交易所買賣，還是透過ETF買賣較好，非常視乎投資者喜好，當然，ETF要收取管理費，以及未必100%跟足幣價走勢，這個是投資者要考慮的地方。

對於兩隻ETF今晨交易量偏低，溫傑認為與近日市場對虛擬資產的態度沒有之前那麼熾熱有關，主要受幣價走勢回軟及FTX交易平台風波影響由於有流通量提供者，所以交投疏落影響不大， 反而大家要留意虛擬資產的波幅比較大，投資者只適宜小試牛刀。如看好虛擬資產，直接買加密幣或一些追蹤價格走勢的ETF會更好，因為若投資於其它股票的話，風險會更大，投資者不再只是要留意幣價本身，更要留意企業相關因素，難度變相更高。

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著名加密幣投資者蔡嘉民（Calvin）則認為，若不想在加密貨幣交易平台開戶，就可以考慮投資3066及3068以間接投資加密幣。因ETF的風險就是ETF發行商倒閉，但歷史上這個機會少之又少；相比在加密貨幣平台交易，買ETF的對手方風險（counterparty risk）較低。對於今日兩ETF成交額較低，蔡則認為問題不大，若以半日成交100萬港元看，投資數千至數萬元絕對可以，但如果金額再大，就要留意差價及滑價。他補充，暫時看排盤也見有不少市場莊家提供報價，故相信不會出現有價無市的情況。

Text by BusinessFocus Editorial

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