【螞蟻上市暫緩】 螞蟻或須半年再度上市 分析：估值或淪為「網上版工行」

螞蟻上市觸礁，內媒《騰訊新聞》消息稱集團高層連日來召開緊急會議，提到螞蟻重新上市至少要推遲半年。市場人士認為，由於螞蟻集團是AH同步上市，H股無可避免須等待螞蟻符合內地監管機構要求後，才可重啟上市計劃，投資者較為被動，策略只可以「等」，不過即使螞蟻重啟上市，其估值亦會大縮水，或淪為「網上版工行」。

目前內地實施的《首次公開發行股票上市管理辦法》第39條規定，股票發行申請而未獲批准，自中證監作出不予核准決定日起6個月後，發行人可再次提出股票發行申請。消息稱，管理層在會上對半年期限相對樂觀，集團會盡快滿足征求意見中涉及的具體要求。

Photo from 螞蟻集團招股書

螞蟻上市之路可謂一波三折，其金融監管風險亦一直惹人詬病，最終在今年通過監管部門批准。因此最令人費解的是業務一早列印在招股書，為何最終會因為上市規則而終止上市？資深金融及投資銀行家溫天納形容對部分投資者來說，世紀IPO在掛牌前夕突然煞停是「匪夷所思」，據集團解釋是監管問題以致上市計劃暫停，而H股認購規模較A股細，故H股難以避免要跟隨中證監做法，無須深究箇中原因，目前只可以等待螞蟻捲土重來。

大型新股難逃延期宿命？

大型新股擱置上市並非首例，事件亦不禁令人聯想起去年最大新股－百威亞太（1876），以及16年前領匯（現稱領展）延遲上市事宜；但當時兩間公司僅用兩個月時間再度上市，有熟悉新股市場人士則分析，螞蟻並非單一市場上市，而是A+H同步，規則相對複雜之餘，認購規模和反應更遠比當年工行A+H招股時高，加上業務相對創新，不是傳統行業，故未能作對比，至於何時再上市仍是未知知數。

雖然暫時未知螞蟻實際上市時間表，但證券界普遍認為，基於業務須重新定位，會令其估值有所調整。溫天納表示，將來螞蟻招股時，如業務定位由金融科技公司，變成只是一般金融貸款，與傳統銀行股根本無異，「到時憑咩拎咁高估值？大家只會當成網上版工行」，相信對集團估值將大打折扣。耀才證券行政總裁許繹彬則指，螞蟻業務或須重申包裝，除對其估值有影響外，亦提醒認購反應未必如似熾熱。

Text by BusinessFocus Editorial