聚焦超級星期四，11月恆指有運行【鼎展陳鴻璣專欄】

投資焦點前瞻：

    10月沒有如坊間預期般出現股災，走勢反而不錯

    只要利好經濟的因素未變，股市有望延續10月反彈走勢

    恆指守住26672，則11月或上望28500

大市氣氛

踏入10月之前，不少分析以及輿論提出10月是傳統股災月，不看好10月走勢。然而，10月除了開局初期跌至25521之外，直至月尾都是反覆偏好的。現時距離11月相當接近，大市可能暫時不會有大行情，所以10月應當以上升作結。這個月再一次證明「相反理論」的可靠性相當高，當群眾認為10月是股災月的時候，10月沒有出現股災，而波幅也不算很大，操作期權的難度也不低。

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牛熊氣氛色板（2019年8月28日至2019年10月28日）

雖然牛熊氣氛色板已由黃色變成綠色，但大市未見顯著升勢，尚未守穩27000。不過整體而言，市場氣氛不錯，不建議大手做淡，市場頂多會有小幅回調。

宏觀分析

10月中之後，恆指高低波幅僅約500點，異常沉悶。悶市通常代表待變格局，而待變則由於市場要等待一些結果。而在10月尾，大家等待的當然是聯儲局的議息會議。這不代表市場不再理會脫歐以及中美貿易戰，只是脫歐會延期，而貿易協議則應該在11月中才會簽署，實在不能未卜先知，沒法提前估計突發事情。故此，大家等待的始終是一些較為肯定的時間表。

市場預期今次議息會議超過90%機會減1/4厘，所以重點相信不是議息本身，而是會後聲明等訊號。聯儲局有預期管理，為免對市場產生太大震動，官員釋放了訊號後，通常不會令人失望，否則弄假成真，無事變有事，聯儲局要花更多努力去解決一個不應存在的問題。所以大家留意的是會議之後，主席鮑威爾會說些甚麼，以及點陣圖怎樣預測往後的利率走勢。有人預期鮑威爾可能會在減息後放鷹，結束今輪減息。的而且確，這個機會不細，因為美國經濟數據即使有所下滑，但是這幾次減息已經達到預防效果。基本上，聯儲局需要減息，最主要是因為避免歐洲、中國等地的經濟不景氣波及到美國。再加上筆者曾經提過，歐央行重啟QE，美國不放寬貨幣供應都不行。所以整個概念是，美國以外要有寬鬆貨幣，因為經濟已經走樣；而美國要有寬鬆貨幣，則是預防經濟走樣。故此，相對於歐洲，美國適度放寬貨幣政策，以免美元指數升穿100即可。而現時美元指數跌穿上升軌，聯儲局的減息壓力可能已經少了。

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那麼，聯儲局來個鷹派減息，宣佈減息週期結束，對市場會產生甚麼影響呢？筆者認為，其實息率變化對股市的影響其實不是太直接。近廿年來，股市上升其實伴隨著加息週期，而當聯儲局減息，則股市多數下跌。不過最近聯儲局減息幾次，股市沒有下跌，標普500指數最近更創新高。事實上，如果美國經濟沒有下滑而出現減息，情況就像這輪減息一樣，股市是會上升的；而之前股市一路上升，聯儲局就一路把利率加上去，其實是因為經濟增長動力強勁所致。歸根究底，一個健康的股市，理論上跟經濟的關係是要相當緊密的。（順帶一提，A股股指跟經濟的相關系數則大約是美股跟經濟的相關系數的一半左右。）

對港股而言，指數跟美股和A股的關係很大，如果美國經濟繼續做好，港股差極有限。故此，對美國經濟有利的中美貿易協議同時也會對A股有利，這也值得憧憬一下。另外，四中全會的人事調動也有可能對於香港局勢有正面影響，利好本地股份，所以星期四是聚集了議息以及四中全會的超級日子。在這個日子之前，大市都會較為沉悶，上不破27300下不破26300，一為等待消息，二為期結。如無意外，由於有上述因素值得憧憬，11月的表現應該可以繼續做好，延續10月的反彈走勢。

圖表分析

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恆生指數現貨日線圖

兩星期前跟兩星期後相比，指數變動不大，相當沉悶，波幅不到1000點。指數像被點穴，因為市場在中美第一階段協議決定好之後，沒有特別重大消息，基本上都是在觀望，等待聯儲局決議。故此，在聯儲局10月31日決議以及四中全會閉幕之前，指數都會有波幅而缺乏升跌幅，有可能再回落至26500左右，最低應守得住26350，令10月整體以上升作結。而臨近月尾，非自動對盤增加得比過去數月都要多，價位主要是26700。假如指數現貨於11月守住了上圖的26672（也是6月4日低位），則26700的成交應該以好倉居多，大利11月走勢，上望28500。

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Text & photos: 鼎展陳鴻璣