【BF專欄】港幣保衛戰：哈利波特與佛地魔的較量

背景：

近期，港幣持續疲弱，觸及1美金兌換7.85港幣的“弱方兌換保證”。截至4月20日，香港金管局共13次入市，購入近500億港幣，以保持港幣匯率穩定。這是十三年以來，香港金管局的首次出手。

據悉，近來有炒家仿效1997時索羅斯的“雙邊操作伎倆”，賣港元進行套息交易，同時沽恒生指數期貨，對沖港幣利率上漲的風險。

讀《華爾街見聞》，有篇文章，寫得甚是精彩，不禁讀出來與先生分享：

“在貿易戰陰雲與敘利亞炮火中，'港幣保衛戰'悄然拉開了序幕。

難道正如伏地魔之於哈利波特一般，一度成為香港夢魘但又在1998年“港幣保衛戰”中重傷敗退的索羅斯們，又捲土重來了嗎？”

一旁本在做手工的女兒湊過頭來。她總是那麼好奇，大人說什麼，她都要問：“什麼呀？什麼呀？你們講什麼呀？”

只見她閃著亮晶晶的眼睛說：“什麼伏地魔？哈利波特？他們來香港了？” 她最近在啃哈利波特的書，對這個話題尤其感興趣。

“這是類比，把通過炒賣引起貨幣價值劇烈波動的投資經理們類比伏地魔，把港幣類比哈利波特。”我解釋道。

“伏地魔很可怕，港幣哈利波特打得贏嗎？” 女兒問。

圖來自網路

1. 和美金綁一起的港幣

我問：“還記得咱們上次談過，貨幣跟普通商品一樣，也受供求關係影響？”(參見前文《【親子理財】年後清點紅包，發現金額變多了...》)

女兒點點頭：“如果一個國家的經濟好，容易賺錢，很多外國人就來做生意，就會買這個國家的錢，這個國家的錢需求增多，但是，錢就只有那麼一些，所以錢就變貴了。如果一個國家的經濟不好，大家都想離開，就都想賣掉手裡的錢，這樣錢的供應就多了，價格就下跌了。”

“說得太好了。”我贊道。“還記的當時我們為什麼討論這個話題嗎？”

“因為外公外婆給的人民幣紅包換成港幣的時候，比前一年多了。” 女兒回答。

“沒錯。還記得是什麼原因嗎？”我問。

女兒想一想，回答道：“因為人民幣貴了，港幣便宜了。”

“是的。這段時間，港幣貶值了。不僅港幣兌人民幣少了，連一直綁一起的美金都換得少了。”我說。

“港幣跟美金綁在一起？” 女兒疑惑地問。

我：“因為香港是全球三大金融中心之一，很多不同國家和地區的人都在這裡做投資。因此，港幣穩定就非常重要。”

女兒：“為什麼是三大金融中心之一，港幣穩定就很重要呢？”

我：“如果100塊港幣一會兒能換15美金，一會兒只能換8美金。大家心臟跟著這個港幣起伏劇烈波動，還有心思做生意或投資股票嗎？”

女兒：“挺好呀。我在港幣便宜的時候買港幣，貴了的時候就賣，就可以賺大錢啦！”

“哎喲。你有做伏地魔的潛質。” 我很驚訝，她會這麼想，不過，我還是要潑她一臉冷水：“如果你在8美金的時候換了100港幣，想等到15美金的時候賣出。但是你怎麼知道，8美金會不會繼續跌到6美金呢？

再有，什麼時候才能變回15元美金呢？運氣好也許半年一年，運氣不好，也許一直不會漲回去。你這錢一直買收益低短期產品隨時等著出嗎？資金也有時間成本的，這段時間，你如果去做其他投資，收益也許更可控更高。”

“啊？這樣啊！”女兒有些小沮喪。

圖來自網路

我：“所以，對於咱們一般人來講，可投資的本金較少，無法左右匯率市場，要參與炒賣，跟賭博沒什麼兩樣。另一方面，因為匯率的劇烈波動，大家擔心，就算在投資市場上有所斬獲，也會被匯率的跌幅抵消掉。因此就降低了來香港投資的欲望。

所以，香港要想吸引大家都來投資，港幣的穩定非常重要。於是，港府就想出了一個好主意：與美元綁定。美元漲我也漲，美元跌我也跌，稱之為‘聯繫匯率’。”

“為什麼選美元呢？香港之前不是被英國人統治的嗎？不應該跟英鎊連在一起嗎？”女兒問。

我：“好問題。香港在很長一段時間的確是跟英鎊綁定一起的。不過，後來英國的經濟實力慢慢衰弱，相比美元越來越貶值。因此，香港就轉投了美元的懷抱。只是一開始，港幣並沒有與美元綁定，所以上下波動很大。為了貨幣穩定，港府決定讓港幣綁定美元，匯率為1美元=7.8港幣。後來逐漸優化至在7.75和7.85之間浮動。”

見女兒一臉迷茫，我補充道：“當港幣貶值到7.85水準，我們叫這個點是“弱方兌換保證”，也就是港府設定的港幣貶值最低點。這個時候，市場上的港幣供應多，需求少。港府就會出錢收購大量港幣，讓市面上流通的港幣數量減少，從而使港幣回升。相反，當港幣升值到7.75水準，我們叫這個點是“強方兌換保證”，也就是港府設定的港幣升值最高點。這個時候，市場上的港幣需求多，供應少，港府就會買入美元，賣出港幣，增加市場上流通的港幣數量。這樣港幣的價格就會回落。”

“港幣越來越貴，不好嗎？我們的錢更值錢了呀。”女兒問。

我：“港幣貴了，外國人來香港旅遊購物就貴了，以港幣計價的產品外銷其他地方就貴了，人家就會選擇去買便宜的商品。還有，本來要來香港股市投資的，一算匯率，覺得比其他國家或地區貴，就不來了。

就像賣普通商品，價錢貴了，人家不來買，銷售量少了，儘管單價高，總的收入少了。降價促銷，很多人來買，最後賺得反而多很多。這就叫‘薄利多銷’。”

女兒點點頭。

2. 令人聞聲色變的索羅斯

我繼續說：“港幣低價的時候買入，高價的時候賣出，你這個思路不錯，前提是你有足夠的資金來左右貨幣市場。”

“嗯？”女兒立刻眉開眼笑起來。

我：“就像伏地魔有強大的能量一樣，有些國際知名的投資經理有龐大的資金，他們能操控貨幣市場。比如說，有個令人聞聲色變的索羅斯。”

女兒：“索羅斯？像伏地魔一樣讓人害怕嗎？”

我：“索羅斯是猶太人，猶太人出了名特別會賺錢。他很有錢，據說身家比聯合國的42個成員國的GDP還要高。”

女兒：“(*@ο@*) 哇～”

圖/百度百科

我：“媽媽讀中學時，他掀起了一場全球範圍內的金融戰爭，狙擊各國貨幣，所到國家幾乎都留下一地貨幣殘骸。有個笑話......"

女兒：“快說，快說。我最愛聽笑話。”

我：“說，如果有消息說日本央行要干預市場啦，外匯交易員們只會哈哈一笑，該做什麼做什麼。但只要有人說‘索羅斯來啦’，所有交易員就會跳起來。”

女兒：“哈哈。伏地魔來啦！”

我：“1992年，他瞄準了英鎊，擊垮了英格蘭銀行，淨賺了10億美金。他狙擊墨西哥比索，讓墨西哥的金融體系倒退了五年。1997年，他引發了亞洲金融危機。”

女兒：“他是怎麼做到的？”

我：“還記得我們在討論金融危機時提到的追漲殺跌嗎？他靠的是雄厚的資金，利用的卻是人心。

當時泰國的外匯儲備只有100億美金，採用的是固定匯率，兌美金1:25，也就是說，泰國政府擁有相當於250億泰銖的外匯儲備。

索羅斯團隊不斷用抵押貸款的方式借泰銖，借來泰銖後又賣泰銖買美金。

當他越借越多，快接近250億泰銖的時候，泰國的美金都快被他買完了。

人們看到每家銀行都在賣泰銖，恐慌下，也跟隨買美金。政府外匯儲備幾乎用完。無奈之下調整泰銖兌美金為1:50，這樣人們要買美金，必須比以往多出一倍泰銖。泰銖貶值了一半，那些其他手裡有泰銖的人就慘了，平白身價跌了一半。

索羅斯團隊在1:25的匯率下，借250億泰銖，換成了100億美金。在新匯率下，100億美金，能換500億泰銖。他們把美金又換成泰銖，還掉250億借款，生生賺了250億泰銖。”

女兒驚訝地張大了嘴巴：“買光一個國家呀？！不是哦，他是借錢的哦。我們也能借嗎？”

我：“貸款需要抵押。你借250億的貸款，抵押物的價值必須高於250億。比如我們拿我們的房子去抵押，房子如果值100萬，我們只能借60-70萬。”

“哦！看來沒辦法賺這樣的錢了。”女兒沮喪道，“索羅斯有來香港嗎？”

3. 索羅斯“大戰”香港金管局

我：“索羅斯團隊靠著這樣的方法洗劫了印尼，菲律賓，後來又瞄向了亞洲金融中心香港。

他們故技重施，一邊拋售港幣，一遍沽空港股期貨。”

女兒：“什麼叫港股期貨？”

我：“就是你賭港股未來一個月會跌，如果港股在這一個月內真跌了，你就賺了。如果漲了，你就全輸了。當然，你也可以賭港股未來一個月會漲。

以往如果港幣大跌，港府就會加息，增加炒家的借貸成本，因為利息高了，那些借錢買股的人就會賣掉一些，就會引起股市下跌。

因此，索羅斯團隊拋售港幣，就會連帶引起股市下跌。而同時，他們又賭股市將要下跌的期貨。這樣，一旦成功，不僅是匯率上能大賺一筆。在期貨上也能賺錢。”

女兒：“哇。這個他們也能想到？太厲害了。後來呢？”

我：“ 一開始港幣也是如他所願，恒生指數和恒生期貨指數下跌了4000多點，引起了大家的恐慌。

當時香港剛剛回歸中國，大家對中國管理香港也還沒有信心。如果這麼股市跌下去，很快就失去控制，資金會紛紛撤出香港，股市樓市都會急劇下跌，形成惡性循環。

當時的特區政府做了一個彪炳史冊的決定——動用外匯基金和土地基金的錢大舉進入股市和恒指期貨。”

女兒：“這個決定很特別嗎？”

我：“香港一直是‘大市場小政府‘, 政府不干預自由市場。之前誰也沒料到，特區政府能夠一改往日風格，赤膊上陣。

兩邊互相比誰的錢多。關鍵一役在期貨結算日，就是他賭恒指跌的賭約到期的那一天。如果結算日那天的恒指漲了，他們賭約就輸了。兩邊戰場，一邊是期貨，一邊是匯率，兩邊相關，期貨一戰能打贏，匯率也就保住了。

在這一戰，港府動用了相當於1200億港幣的外匯儲備，把恒生指數上拉了1169點。特區政府獲得險勝。這是索羅斯自發動金融戰爭以來第一次大敗。

等到1999年，勝利的港府退出股市，反而賺了幾十億美金。成為香港津津樂道的故事。”

女兒：“哦！這一次呢？又是索羅斯嗎？”

圖來自網路

4. 這次的港幣保衛戰

我：“一般而言，貨幣貶值意味著資本正在逃離這個地區，說明那裡的經濟或者金融環境出現了大問題。

1998年與索羅斯大戰以後，香港在2003、2004年也遇到了一次港元觸及‘弱方兌換保證’的情況。”

女兒：“那一次是因為什麼呢？”

我：“因為一次席捲香港乃至中國大陸的一場急性傳染病——非典。這種病毒傳播非常快，而且沒有針對性的藥物。香港因為非典疫情，死了很多人。大家生命都得不到保障，對經濟狀況就更加灰心了。

最直接的反應是股市和樓市大幅下跌，港元不斷走弱，又一次到了7.85。香港金管局再次一口氣買入了515億港元，總算在04年穩定了匯率。

然後就到了十三年後的今天。與以往兩次不同，這次咱們既沒有被資本大鱷惡意攻擊，宏觀經濟基本面也都正常。失業率下降到了3%以下，GDP去年增長達3.8%，通脹也算溫和。”

女兒：“聽不懂。反正就是經濟一切都好。那港幣跌是因為什麼呢？”

我：“主要因為利息差帶來的套利交易。”

女兒：“什麼意思？”

我：“2015年以來，美國加息了6次，但香港的市場利率升幅卻不大。

三月期的Libor-Hibor利差已經由2016年的0擴大到如今的100bp。Libor和Hibor是兩地市場利率的指標，這個你現在不用明白，反正兩地的利率差異比較大，所以才吸引大家把港幣轉成美金存款。

這是自由市場中的正常流動。因此，儘管存在一些負面言論，但主流觀點還是挺樂觀的。”

“哦！就是伏地魔沒有來，哈利波特好是安全的，對吧？”女兒甜甜地一笑。

（本文經由博客艾瑪授權轉載，並同意BusinessFocus編輯文章與修訂標題。文章內容為博客個人意見，不代表本公司立場。）

Text & photos: 艾瑪