【BF專欄】熊來了？港匯的啓示

By 小龍 on 11 Mar 2018

近日的港匯轉弱不單在香港開始愈來愈多人關注，在國內也廣受討論。其中有人提出:「過去20年，每次美元兌港元升破7.8，全球資本市場都有大事發生：2001年美國納斯達克市場崩潰；2007年美國金融危機開始啓動；2008年美國金融危機爆發；2010年歐債危機開始。」。打開港匯的圖表看上去有點關連，但筆者反而關注一旦港匯由弱方保證轉去强方保證的時間，這才是真正由牛轉熊的時間。

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聯繫匯率機制下，港元與美元掛鈎。理論上港息及美息不可能出現大偏差。量度港元與美元息差，一個月HIBOR（港元同業拆息）與LIBOR（倫敦同業拆息）是最常用的量度指標。由2000年至今，一個月HIBOR與LIBOR在大部份時間內，港美息率方向保持一致。本港1個月銀行同業拆息（HIBOR）由今年初約1.2厘水平，跌至現時約0.7厘，與倫敦銀行同業拆息（LIBOR）息差擴闊至超過1厘，創2008年金融海嘯以來最高。

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香港金融管理局總裁陳德霖於網誌《匯思》撰寫一篇題為〈港匯轉弱　何懼之有〉的文章。陳德霖表示，美國聯儲局自2015年12月起一共加了5次利息，港美息差拉闊，因此為港元流向美元提供更大誘因，港元匯率轉弱，十分正常。只要匯率觸及弱方兌換保證（7.85）水平，金管局便會出手，保證港匯不會弱於7.85。而昨日港匯雖跌至7.836的33年最低位，但因為未到7.85，所以金管局仍未出手干預。

魔鬼在細節，金管局總裁陳德霖表態「不要誤會金管局不願看見港元轉弱，其實我們是期望在港美息差擴闊的環境下，港元流入美元，觸及7.85水平，金管局出手，貨幣基礎逐步縮減，為港元利息正常化提供條件。」三月的美國利率期貨顯示加息的機會為100%。如果美國加息。那香港跟美國的息差會加大，從而加大套利交易。在資金加快流走下，就應了下半句「觸及7.85水平，金管局出手，貨幣基礎逐步縮減，為港元利息正常化提供條件。」，重點為利率正常化，即是希望香港會加息。

但港匯下跌對香港投資有什麼關係呢?

打開港匯的圖表，我們發現幾次港匯的走勢一旦由弱方保證轉到强方保證，或由强轉弱，股市大多會出現轉角市。如2007年8月份恒指出現大奇迹日，當時港匯處于7.82水平之後一直到2007年10月份轉强到7.75水平股市見頂；2010-2011年港匯由弱轉强，之後股市歐債危機見頂回調；2016年1月份港匯由突然月初急跌至7.82水平之後，2月開始回落，股市同時見底。2017年的牛市港匯由2016年12月在强方7.75水平一直轉弱，直到今天7.84水平。同時間美匯指數亦有104的水平回調至今天的90水平。讀者不難想像是港股的升浪跟資金流有關。美匯指數下跌，同時人民幣上升，這令到港股資産對持有人民幣的投資者變得吸引，而港匯同時轉弱令港股「打折」。但讀者必須要留意一旦美匯反彈，及港匯由現在弱方保證轉向强方，就要小心牛轉熊。

至於上證指數走勢方面，上證指數走勢可算是暫時已經靠穩，筆者經常强調「時間到了，成交量推動價格」。提前預測2月下跌的一浪，令讀者們都避過一劫，再次盡顯功架。

目前上證指數的50%黃金比率爲3321點，而61.8%爲3381點。預料上證指數如到達此兩個位置，或到61.8%前會有回套。而時間關注3月13日及3月20日的時間。而同時間中小版指數亦反彈到前頂之前，前頂在7769的位置，所以很大可能上證指數或中小版指數也會很快有機會略爲回調。三月我們不會看太淡股市，但之後好戲很快會上演，這次是「環球的大震盪」。