【鮑威爾講話前夕】三大行齊唱淡股市高盛：美股乃強弩之末今年市況艱難標指難突破4000點

By thomas.chan on 07 Feb 2023

Digital Editor

美國聯儲局主席鮑威爾香港時間明日（周三）凌晨將發表講話，由於美國1月份非農業新增就業人數大增，通脹難滅，外界憂聯儲局或再次擴大加息步伐，三間大行不約而同看淡美股，擔心或再次大跌。高盛集團策略師指出，雖然美國經濟衰退風險正在下降，但美股前景堪虞，而美股過去一個月的強勁反彈，很可能已經是「強弩之末」，今年剩餘時間恐再沒有上漲空間。摩根士丹利的策略師亦認為，美股已為再一次下跌「做好準備」，在今年美國企業盈利惡化的前提下，標普500指數料將再次下滑，投資者必須要小心。摩根大通同樣認為，美股估值太高，國際市場比美國「有趣得多」。

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美股標普500指數今年以來累漲7.5%，各界憧憬美國股市已觸底，或蘊釀大反彈，但以柯斯汀（David J. Kostin）為首的高盛策略師近日撰寫報告說，美股已經準確反映經濟成長優於預期的跡象以及債券殖利率下滑之勢。但與此同時，美國企業估值變高、企業盈利失色以及利率攀升，意味美股幾乎再無進一步上漲的空間。

上述看淡美股的論點，與著名策略師威爾遜（Wilson）的看法類同。去年在機構投資人調查中排名第一的摩根士丹利首席美股策略師威爾遜周一在報告指出，儘管投資者情緒改善，但他並不認為10月低點以來的反彈代表新一輪牛市。摩根大通策略師也在近日的報告中表示，在美股估值變高的情況下，國際市場比美國「有趣得多」。

高盛策略師雖然把標普500指數（下稱標指）的3個月目標價位，由3600點上調到4000點，但與昨日標指收市報4111.08點推算，有2.7%的下跌的空間。至於標指今年底的目標價，則同樣維持是4000點，意味高盛持續看淡美股。柯斯汀（Kostin）認為美股在去年創出了2008年最糟表現的一年後，今年即2023年將再次迎來艱難的一年。根據柯斯汀的看法，美股的替代品，例如美金、信貸或非美國股票等，現在更具吸引力。

但散戶可略為安心的是，高盛另一經濟學家海濟斯（Jan Hatzius）的團隊下調了未來12個月美國經濟衰退的機率，由35%降至25%。上月彭博資訊訪調經濟學家的結果曾顯示，美國衰退的可能性高達65%。依歷史經驗，任何12個月內衰退的機率通常是15%。海濟斯解釋，勞動市場持續走強和企業調查結果改善表明，近期經濟下滑的風險已顯著降低。事實上，上周本公布的美國1月新增就業人數超過50萬，比預期高1.8倍，不過外界卻憂慮再可能「刺激」聯儲局再次加大或加密減息步伐，令美股近日跌不休。

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摩根士丹利首席美股策略師威爾遜的團隊日前亦在報告中指出，美國股市下跌的「大門仍然大開」，現時投資者正在努力應對1月份期間遭大幅削弱的盈利前景。理由是2023年美國企業利潤的預期持續惡化，截至上月底，對2023年標普500指數每股收益(EPS)增長的預期自2020年以來首次轉為負值，這也是2000年以來的第五次。先前這種情形分別發生在2001年、2008年、2015年和2020年，而且每次都是在標普500指數進一步下滑之前出現，換言話說，根據數據，標指有可能再次大跌。

早前成長股（如科技股）大跌，威爾遜提醒散戶要小心在下波跌浪中，周期性股票（原本在經濟走強時受益的零售股）現時的風險可能比成長股更大。對於美股早前的反彈，他認為只是另一個「熊市陷阱」，因投資者追逐價格而不是基本面，因為他們擔心落後或錯過機會。他指出市場有一種説法，是通脹已見頂，「我們可以走過谷底，開始提早買入周期性股票」。但威爾遜認為考慮到美國企業盈利正下降，上述的想法可能才是一個「真正的錯誤」。他認為，美國企業正陷入自2008年金融危機以來最嚴重的盈利衰退危機。他在報告中對客户表示：「現實情況是，業績比數據所顯示的更糟糕，尤其是利潤率方面。」其次，投資者似乎已經忘記了「不要與聯儲局對著幹的基本原則」。