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【江恩小龍】聯儲局百年後再錄巨額虧損 明年將縮表1萬億 經濟陷衰退危機

【江恩小龍】聯儲局百年後再錄巨額虧損 明年將縮表1萬億 經濟陷衰退危機

Investment Bloggers
By 小龍 on 05 Feb 2023

近日美國聯儲局錄得歷史上第二次虧損,為少見情況。美國聯儲局發生自1915年以來首次年度巨額虧損,當中又有哪些啟示呢?

聯儲局的資產負債表中,主要包括國庫券和抵押貸款支持證券。負債主要包括銀行票據、銀行準備金和逆回購。回顧1915年時的情況,他們的資產收益高於負債,有一個正淨息差。聯儲局所賺得的利潤,一部分用來支付運營費用,導致錄得歷來首次年度巨額虧損。

事實上,美國聯儲局隔夜反向附買回交易量(ON RRP),作為其設定和執行短期利率方式的一部分,聯儲局向銀行支付準備金餘額的利息。目前這個利率是4.3%,比聯儲局基金利率略高。而目前聯邦基金利率 (Federal funds rate)是4.25%至4.5%,銀行大量餘下的錢,會存入聯儲局存款「套息」。

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聯儲局這些緊縮措施背後的理論,基於消費者不太願意在高利率下借款,因此貨幣乘數停滯,貨幣創造放緩,從而降低消費需求和通脹。銀行從客戶所獲得的存款支付利率,不到3至4%(參考美國花旗銀行),然後相當一部分以4.3%無風險利率存在聯儲局,中間的利差對銀行而言,實在是一筆輕鬆的生意。

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然而,銀行為何不進取放貸,而是繼續這種無風險的生意?同樣,作為莊家的美國聯儲局,為何要開這一個盤口出來輸錢呢?這麼高的無風險利率,顯然是聯儲局鼓勵銀行不要冒險放貸,因為銀行即使甚麼都不做,仍能獲得這個利率。如果他們想進行房屋貸款、汽車貸款、信用卡、商業貸款或保證金貸款等業務,為了抵消壞賬風險,只能提高利率。

世界上絕大多數的國家中央銀行,是國家所有的銀行,亦屬政府機構。美聯儲雖然是美國的中央銀行,但卻是完全由私人控制和擁有;聯儲局是全球具影響的中央銀行,同樣是私人控制,那麼它為何要承受巨額虧損?

經濟或陷入衰退?

Apple收入創6年以來最大季度跌幅,第一財季總營收1,171.5億美元(約9191.4億港元),遠遜於市場預期的1,211億美元(約9501.3億港元),同比跌5.5%,既是2019年以來首次同比下滑,也是2016年以來中6年季度跌幅最大。EPS為每股收益1.88美元,同比大跌10.9%;淨利潤近300億美元(約2353.8億港元),同比跌13.4%,其中,iPhone銷售額657.8億美元(約5161億港元),遜於預期的683億美元(約5358.7億港元),同比跌8.2%。另一科技巨頭GOOGLE母公司Alphabet第四季度財報顯示,收入和EPS均遜於預期,連續第三個季度盈利同比下滑,廣告收入出現公司上市以來第二次下滑。

而同時間Alphabet、Microsoft、Amazon、IBM、Cisco、Salesforce、Coinbase、SAP和Spotify等均出現裁員潮,裁員潮的原因是甚麼?是否代表科技股高增長的完結?

假設科技股高增長完結,但原因到底是公司的產品不受歡迎,還是加息令需求減退,抑或美國經濟下滑?美國經濟衰退與否仍可以觀察,但香港去年經濟衰退3.5%,第四季挫跌4.2%。

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美國知名作家Mark Twain曾有一名言:「讓我們陷入困境的不是無知,而是看似正確的謬誤論斷。」不過市場仍不明白,甚麼是最後一口槓桿。很多人在2022年初認為美國欠債很多故不敢加息,但到2023年仍以許多理由搪塞。明年美國將縮表1萬億,但許多人在討論美國貨幣政策之時,仍集中於加息或減息,將令他們陷入困境。

江恩小龍
http://ericresearch.org

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