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【何車評股】國際資源累計跌10%  PB只餘0.088倍  潛在回報可能以倍計

【何車評股】國際資源累計跌10% PB只餘0.088倍 潛在回報可能以倍計

Investment Bloggers
By 何車 on 26 Jan 2023
專欄作家

虎去兔來,恭祝讀者在新的一年財源滾滾,百毒不侵。

上次薦買國際資源(1051,市值10.7億元。),是在去年4月1日,當時公司罕有宣派股息0.12元。薦買前2.65元,虎年尾收2.38元,累計跌10%(恒指同期升0.2%)。國際資源2015年PB 0.90倍,現時只餘0.088倍,現金狂多,基金垂涎,倍升之選。今日這篇東西稍長,閱讀耐性須稍大。

1)國際資源大股東持股情况最近有新發展。聯交所紀錄,一個名為19 Growth Capital Fund 的加拿大基金,去年10月5日增持0.22億股,增至0.442億股,佔發行股數9.8%;去年11月30日,再增持0.376億股,增至0.818億股,佔發行股數18.14%,成為第二大股東。估計其成本約1.6億元,均價為2元上下。

國際資源的第一大股東,是一個名為PX Capital Partners 的基金,2018年分批購入1.28億股,佔發行股數28.38%,平均每股成本4.56元,總成本5.8億元,暫時賬面蝕幅高達48%(2.8億元)。

19 Growth Capital Fund 去年11月底持股增至18.14%後,一向買賣極疏的國際資源,交投有異,不時出現一手幾十萬股(最多是每次50萬股)的成交,成交價是市價而非有折讓,「收貨格」似乎十分明顯。國際資源去年12月的總成交1,300萬股,佔兩大基金股東以外股份的5.4%;今年1月,尚未到月尾,亦已有1,226萬股易手,佔街貨5.1%。近兩個月的成交,佔街貨10.5%,較平日大增3倍,冷股交投如此大變,料有動靜,訊息主吉。

2)去年6月底,國際資源每股NAV 26.9元,股價2.38元,PB狂低,僅0.088倍。

3)國際資源6年前出售主業的礦產,成為現金堆到上半天的公司。去年6月底,持純現金72.3億元(賬目原為美元,方便理解,概折港幣,下同)、金融資產(債劵、基金等)40.5億元,純現金及現金等價物合共112.8億元,每股高達25元,相等於股價的10.5倍。單計純現金,每股亦持16元,相當於股價的6.7倍。公司全無銀行借貸。

4)2021財年(12月年結),國際資源盈利5.45億元。2022財年上半年,受金融資產跌價影響,虧損5.05億元。國際資源的身家(NAV總值)121.4億元,半年虧損之數所佔比例極小,影響有限。全年業績料仍見紅,無PE可計。19 Growth Capital Fund 是在國際資源宣布中期大見紅之後入市,顯然不介意有無PE,而是志在其狂高NAV與狂多現金。

5)國際資源以前只有一個須披露權益的大股東,現在增加一個,共持46.52%,「維權勢力」大增,可更容易迫使公司採取對股東及股價有利的行動。再集合多幾個百分點權益,持股量超過50%,在爭取利益時更是無往而不利。

6)試試想像國際資源未來發展:
i) 公司自動清盤拆骨,股東每股分回相等於股價10倍的現金,可能性不大;
ii) 公司回購股份,提高每股價值,可能性不低;
iii)公司派超級大息,保留金融資産(40.5億元),將純現金(72.3億元)的一部分派出,可能性相對較大;
iv) 大炒美股或中概股,豪氣十足,動輒大擲數十億元以至100億元入市,一日之間,贏輸十億八億元計,相等於整間公司的市值,可能性極微。

7)假如我是基金揸弗人,我會要求國際資源派發相等於股價幾倍的現金。國際資源每股持純現金(不計金融資產)16元,只要派一半,即8元,已相等於股價的3.3倍;一旦成事,基金取回成本有餘,然後免本無壓力持有除淨後的股票,大小股東哈哈哈。

國際資源坐擁狂多現金已有6年,PB又狂低,惹來基金垂涎,想像空間可以很大,倍升之選,潛在回報可能以倍計。PB若由現時的0.088倍升至0.3倍,代表股價要飆240%!

1月11日薦買中國再保險(1508),薦前0.54元,上周五收0.60元,累計升11%(國指同期只升3%)。在虎年,中再保由0.76元跌至0.60元,跌幅21%,則仍大大落後(國指同期只跌10%。中再保有低PE與高股息墊住,又是央企,今年預測PB竟然低至0.20倍,超抵買。目標重溫:0.90元,50%水位在後頭;達標時PB仍不過0.30倍。

農曆新年假期後第一個股市交易日,無論升或跌,都叫紅盤。過去10年,紅盤高收(升市)佔6次,紅盤低收(跌市)佔4次,恒指平均每次跌95點,平均跌幅0.48%。今日兔年紅盤若與往年平均一樣,會跌105點。

過去兩年紅盤平均每年大升672點。今晨5時,美國金龍指數收市較上周五上升1.4%,ADR恒指比例指數較虎年歲晚收爐升1.8%。參考這些資料,今日兔年紅盤會是升市,恒指升幅300至400點。

投資者應依照自身風險屬性及判斷,作出投資決策並自負損益,任何損益概與本專頁無涉。

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