【馬雲末日?】阿里股價1年累跌逾5成 業績遜預期 遭富瑞大和調低目標價 阿里公布業績後僅升0.4%

自馬雲激怒中國政府後，阿里巴巴（9988）股價過去一年多以來跌跌不休屢創新低。阿里巴巴昨公布截至去底的第三財季業績，季內營收上升約10%至2425.8億元（人民幣），略差過預期的2449.12億元。第三財季列帳純利大跌74%至204.29億元人民幣，低於綜合6間券商預測下限276.52億元人民幣；經調整純利則下跌25%至446.24億元人民幣，惟較券商預期的421.76億元為佳。證券界指阿里業績好壞參半，但主要業務部門的收入及盈利均遜預期，較令人失望。富瑞及大和兩券商均把阿里的目標價下調逾3%，其中大和看得較淡，阿里目標價僅為155元，但仍維持「買入」的評級。

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阿里巴巴港股今晨上升3.1%，高見108.2元，可惜之後升幅不斷收窄，至收市報105.3元，僅升0.4%。有散戶今晨高追入貨後慘呼「中伏」，有散戶則笑指「歡迎上賊船」，亦有人嘆稱阿里「日跌夜跌」，懷緬馬雲仍呼風喚雨之際，曾帶領阿里創出309.4元股價歷史高位的光輝日子。雖然大行普遍看好阿里的目標在150元以上，但有散戶心死，甚至在「打賭」阿里會否跌穿100元大關。

阿里巴巴首席財務官武衛則堅持，增長業務的持續投資已取得明確成果，對公司現在及長期前景均充滿信心，又指在截至12月份底的季度內以約14億美元回購了約1,010萬股美國存託股（BABA，即平均每股回購價138.6美元）。阿里在首3個財季共以77億美元回購4,220萬股，佔整個150億回購計劃的51%，目前的回購計劃將今年底到期。

不過阿里美國存託股BABA昨收市再跌0.7%至108.93美元，以此推算，14億美元的回購賬面已蝕了21.4%，即近3億美元（約23.4億港元），而且阿里只作回購，近年從不派息，股價過去一年多卻由歷史高的309.4元大累跌逾6成半，令散戶對應否止蝕進退兩難。事實上，阿里暴跌後現時市盈率仍達30倍，遠遜於另一中概科網重磅股騰訊（0700）的18倍；而騰訊卻會向小股東派息甚至派股，從此角度來看，騰訊較為善待股東。

阿里全球年度活躍消費者截至去年底的12 個月間達到約12.80億，較去年9月底時增加4,300萬。其中9.79億消費者來自內地市場，以及3.01億消費者來自海外，單季淨增加分別超過2,600萬及1,600萬。阿里巴巴 （09988） 董事會主席兼首席執行官張勇指出，在獲得10億高質量年度活躍購買用戶的情況下，阿里巴巴已經基本覆蓋中國絕大部分有消費能力的用戶，未來的重點已經從用戶的增長，轉變為用戶的留存和ARPU值的增長。

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張勇認為，隨著淘特和淘菜菜的業務初具規模，公司會更注重這兩個業務的增長質量，通過努力顯著優化效率，預計未來幾個季度的虧損金額的規模會逐步收窄。張勇又指阿里目前部分業務的價值未被完全反映到市場，所以公司決定進行回購。張勇又稱，菜鳥、餓了麼、Lazada等並非跟從阿里事業部編制，而是獨立公司化營運，阿里會在有需要時為其引入新元化投資者，長遠會堅持以創造股東及用戶價值去發展。

大行評級方面，富瑞指阿里巴巴第三財季收入符預期、非通用會計準則盈利優於該行期，故富瑞重申對阿里巴巴的「買入」評級保持不變，但目標價則由287元下調至277港元。理由是富瑞認為阿里未來主要風險包括宏觀經濟嚴重放緩，影響網購行業增長、用戶增長低於預期以及各行業或遭受嚴格監管。

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大和亦把阿里目標價由160元下調至155元，維持「買入」評級。該行指阿里巴巴季度主要部門的收入及盈利率均遜預期。縱使該行已預期客戶管理收入未來兩至三季展望呆滯，但仍對雲業務放緩感到失望。縱使認為任何對Lazada、盒馬鮮生、菜鳥及雲業務分拆或外來融資將釋放股東價值，但有關業務部門收入增長放緩將損害估值。然而，該行認為現時市場過度沽售阿里巴巴，故認為目前估值（股價）吸引。

瑞信則指阿里巴巴業績好壞參半，疲弱宏觀展望及競爭將使公司核心業務受壓，但認為這已為市場預期。但另一項投資者主要關注，即新業務投資影響盈利的情況已見到紓緩迹象，若阿里巴巴能展示盈利見底，市場將給予正面解讀。瑞信維持阿里巴巴美股及港股「買入」評級，將阿里目標價由170港元上調至173港元。花旗亦指阿里巴巴季績好壞參半，收入大致符合預期，但客戶管理收入倒退則遜預期

Text by BusinessFocus Editorial

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