【MF獨家股評】高息債市崩潰 內房債恐逾半違約 富豪輸身家 蔡金強：慘過海嘯 內房會落地獄

恒大爆出債務危機以來，中國高息垃圾債券市場陷入恐慌，過去半年拋售潮前所未見，令債券持有人的財富半年間蒸發至少三分之一，不少富豪慘輸身家。綽號「小金人」的奧陸資本總裁兼投資總監蔡金強估計，內房債恐有逾半債務違約，這情況較08年金融海嘯時美國的情況更嚴重，他估計不少內房企業最終可能爆煲「落地獄」。他去年原已預料陷入滯脹的中美經濟在2022年會衰退，但若內房債爆煲，港股恐會追隨其步伐大瀉，甚至引發樓價大跌。專家亦指現時「股、債、樓」風險俱高，呼籲投資者小心。

《華爾街日報》最新的報道亦有類似觀點，指中國高息債市場已瀕崩潰。報道指即使是由中國財政部持有近三成股權、國家背景雄厚的遠洋集團，其2030年到期4.75%利息債券，現價也僅餘73.48美仙，即是較1美元的面值大跌26.5%；現正停牌及已局部債務違約的內房「佳兆業」，2024年到期的美元債更曾跌至29美仙，即較債券面值暴跌7成。

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證券界人士坦言，買內房債的多是內地或香港富豪級人士，投資額動輒以千萬元計算，故近日聽聞有不少富豪因內房債違約損失慘重，已「瀕跳樓邊緣」。料未來數月這些富豪很可能會大舉賣樓或沽售手上股票套現自救，故中港股市甚至樓市也難以樂觀。

奧陸資本總裁兼投資總監蔡金強指出，去年他已預計到中美會出現滯脹，現時美國是「脹」，中國是「滯」，遲早兩個「呆滯」加「脹」，兩國殊途同歸。蔡指「滯」是經濟發展慢，「脹」是通貨膨脹，他擔心明年中美兩國會由滯脹惡化成經濟衰退，情況不妙。蔡金強強調，他相信中國共產黨的能力，但黨也不是萬能，例如像石油、天然氣，銅，金等，國內儲存量不多，中國難以限制其價格。

蔡嘆稱，很多人以為買債券安全，其實債券「一啲都唔穩陣」，他透露自己管理的基金在股場原有斬獲，但債市危機卻「花了我八成的時間，及增添我無數的失眠」。他指債券現時是一個痛苦的產品，因亞洲的高息債，有6成都是內地的高息債，不少源自內房股，但現在內房債不止是下跌，其實是「散咗」。這些內地高息債市值往往已跌逾五成，或有一半會default（債務違約）。

他提醒投資不要小覷今次內房債危機，因08年金融海嘯時，美國高息債的default rate（債務違約比率）也只不過是13%；2000年科網爆破的時候，債務違約比率也只是2成多至3成。但今次中國的內房債問題，他估計債務違約比率或達到5成多，而部分內房債的價格近日更以每天逾一成的速度急跌，這意味可能會出現一個崩潰(collapse)。蔡金強指，假如中國債市不幸「爆咗」，相信「地產也會爆；地產爆，經濟唔死都重傷」。

蔡氏舉例說，早前恒指曾升至26000點左右，但之後不斷下跌，散戶不知道發生甚麼事，蔡解釋，其實原因就是因為近日內房債市「冧咗」，故大量股票不管的地產股、消費品股還是其他，都被人「沽到沉晒」。他指現時債市大跌的問題已燒到國企身上，實力雄厚的內房如中國海外發展（688）、華潤置地（1109）暫時或守得住，但其他實力較差的內房股，恐很大機會「落地獄」。

蔡金強表示，中國政府相信自己能救得到內房危機，但他有保留。因他經歷過98年香港樓市大跌及08年美國金融海嘯，知道有時「冇咁容易可以救到」。而一旦中港股市大跌導致樓價崩潰，市民屆時恐怕「連大家樂都唔會去」，消費市場及經濟會大受打擊。

他直言內房債及樓價問題，嚴重程度恍如一個核彈。蔡補充，現時中共最高層忙於處理六中全會，他希望中國政府稍後有空時，能「執一執內房問題」。因若內地樓市崩潰，由普通消費品到奢侈品市場料都無一倖免。

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中國政府亦疑已理解到內房債問題的嚴重性，國務院據報召開座談會研究內地樓市的情況。《澎湃新聞》報道，國務院發展研究中心在深圳召開座談會，召集萬科（2202）、佳兆業（1638）等內房企業、深圳房協，以及多間金融機構的代表參與。座談會主題包括樓市整體形勢、現時面臨的風險、對房地產稅的看法等。

佳兆業則再次承認旗下金融服務公司錦恒財富發行的理財產品未能如期還款，但強調集團資產總值大過負債，可以加快出售深圳、上海等資產套現，會盡快制訂可行的還款方案，呼籲投資者給多點時間和耐心。但基於新冠疫情帶來的公共安全考慮，取消原定於周三（11月10日）召開的投資人代表見面會。

Text by BusinessFocus Editorial

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