【一名經人】美中高下早已見港處夾縫滯不前｜羅家聰專欄

By 羅家聰 on 02 Mar 2020

一輪超賣過後，聯儲局被迫減息，股市有見底反彈跡象。即使不曉牛頓第三定律，常識亦會告訴我們，那些曾跌最多的，反彈應當最勁，故要博也應博美股而非港股。硬是要買港股，唯一藉口是港股市盈率（11倍）看似便宜過美股（19倍）和A股（14倍）。不過，早已在這裏的首篇（1月6日）指出，這樣比較無意義的。同是美股，亦無人會直接比較道指和納指吧？正如大陸經濟增長聲稱有6%，美國則僅2%、3%，經濟結構不同，直接比較估值毫無意義。那麼還有什麼理由要買美股而不買港股呢？

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未知大家有否試過，將標指乘以上證再開方，大概是恒指的十分之一。有何特別？差十倍只是倍數問題，就算不乘10，兩者亦如圖般走勢一樣（左右軸刻度剛差10倍）。背後意義實是港股為美股和A股的幾何平均（geometric average）。相乘開方是假設美、中兩市權重均等。將恒指對數對美、A股指數對迴歸，系數比例為55:45，幾近平分。

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這即是說，美、中兩市在拉扯着港股。美股要否先來個熊市再升，或可尚待探究，但起碼日後有科技帶住，差不到哪。大陸也高科技，但分分鐘如如華為、中興般被美國一鑊翹起之餘，經濟增長由14%直指至少4%，無怪A股如當年日股般一沉不起。

既知美、中兩市的長遠前景一升一沉，又知港股為兩者平均，即是買A股全輸，買港股半輸，但半輸都是輸，有何理由要買呢？十三年前的2007年，港股26,000點，十三年後的今天，一樣。點解呀？這十三年間，標指由1,500點升至3,000點，倍翻；上證由5,500點跌至2,750點，剩半。見嗎，2×0.5=1，港股原地踏步有解的。