息口轉捩點 需逆轉投資思維 美元債券孳息曲線倒掛啟示

息率變化影響著經濟和投資策略，這幾年特別令人感受深刻。市場苦候減息來臨，不過美國聯儲局一再表明通脹在到達目標水平前利率不會降低，市場亦不斷把預期推後至6月為最快減息時間。在香港，定存息率亦因而顯得波動，不過龍頭銀行滙豐自2024年起，息口便有減無增。雖然減息未可期，但投資者亦宜及早部署，檢視自己的投資策略，把握息口回落的投資機遇。在目前市況下，美元投資級別債券投資值得重回投資者視野。

由於過往處於加息環境，定期存款回報可高達5%，但因為市場環境的不同，定期存款回報能力就會受到影響。事實上，將資金投放於存款是一面雙面刃，安穩同時亦會失去資產增值的機遇。而在這個市場轉向的時間，固定收益投資機遇亦出現變化，於目前市況下美元債券投資值得重回投資者的視野，雖然投資級別美元債券普遍被認為風險較低，不過要特別留意市場現時已不是之前的「超低息環境」。

就債券本質而言，愈長期的債，資金鎖定時間更長。因此收益應該要比短期債更高才能吸引買家，這也是一般經濟好時的常態。根據富達圖表（圖1），可見2015年底及2020年底美元債券的孳息曲線為參考。但2023年底就出現了一種特殊情況被稱為孳息曲線倒掛，而投資者亦需要特別留意。

圖1.近期美國國庫券孳息曲線表現

同樣根據圖1，2023年底的孳息曲線跟之前不同，短期債券的孳息率比長期債券為高，線型也較為平坦，也就是孳息曲線倒掛。短期債券更受歡迎，一方面由於孳息曲線倒掛而享有較高孳息，也反映投資者希望保持資金靈活，而背後理由往往會被解讀為規避長期經濟風險，也被視為預期經濟放緩以及衰退情緒主導市場的證明。

在目前的市場環境下，債券市場中具防守性的資產更具吸引力，主要因為孳息及利差吸引。在目前市況下，美元投資級別債券的綜合孳息率已經超出標普500指數的股息率。在美元債券投資領域當中，投資者似乎在較短存續期的投資級別債券當中找到相對吸引的投資價值，主要因為孳息率相對高，同時承受較低利率及信貸風險，富達的債券基金經理Rick Patel表示：「我們持續關注美國消費市場情況，如果通脹合乎聯儲局預期，我們預期今年可能最多減息4次，每次減25點子。我們將按市場情況調整組合的存續期，但今年我們會以債券質素作為投資首要考慮，並繼續減持金融行業債券。」

宏觀經濟突然變化使現金成為收益投資者的吸引選擇，但市場狀況不會永遠停滯不前，目前持有現金的前景已經大不如 2023 年有利。收益投資者或可留意美元債券投資，以捕捉利率變化下的投資機遇。
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