【跨市思維】個股投資組合管理存挑戰 挑選個股與投資組合管理是兩回事

基金經理 Ben Carlson 在最近的文章中談到，挑選個股與投資組合管理根本不是同一回事。事實上，挑選個股一直都很難，而當試圖與財務規劃結合時，它就變得更加困難。相對而言，投資指數基金和量化策略比較容易。定期月供指數基金很簡單，那就是買入並持有，再買入並繼續持有，除了再平衡（rebalancing）之外理論上從不需要賣出。而進行月供指數基金以及再平衡的好處是，不用擔心任何這些基金會崩盤並且無法恢復。然而，若以個別股票組成的投資組合，進行月供或類似的定期定額投資卻具有很大的挑戰性。

以個別股票組成的投資組合中作例子，可能有一些大幅上漲的股票，也有一些被壓垮的股票。那麼把新的資金分配到哪裡？投入大贏家還是大輸家？這沒有一個簡單的答案。了解何時賣出個股，可能是持有個別股票最困難的部分。坊間有很多挑選買入個股的策略，但卻甚少聽過很好的解釋去如何紀律性沽出個股。

打個比方，賣出贏家（股票）買更多輸家（股票）？儘管從來沒有人因為獲利而破產，但這就像剪掉花朵來澆水到雜草，這如何讓贏家繼續成長？反之，賣出輸家（股票），加倍投入贏家（股票）？你可能會反問，為什麼在別人恐懼時要感到害怕？為什麼在打折銷售時離開商店？再者，無論賣出了贏家或輸家，能忍受暫時持有現金等待最佳時機嗎？如果市場失去了機會怎麼辦？將那筆錢投入新的股票還是投入組合中的另一個持股？如果估值不太吸引人怎麼辦？顯然，基金經理就是以此為職業，他們有自己的流程和深入思考這些問題。

股市有時可能會表現得像一個瘋子，想想 1987 年的股市崩盤，整個市場在一天內下跌超過 20％。不過，考慮現在個別股票，就經常發生類似 1987 年的崩盤。Snap 在上周公布業績後下跌超過 30％。同時，你也可以看到反向的暴漲，Meta 在業績後上漲超過 20％。這些情況在個別股票上經常發生。想想當前由股市整體引起的恐懼、貪婪和 FOMO，將這種情緒波動乘以大約 10 倍，這就是持有個別股票可能給投資者帶來的情緒波動。

許多投資者認為他們可以超越市場，而證據是確鑿的 —— 從長期來看，大約九成的專業基金經理的表現不如簡單的指數基金。儘管以此為職業，更有團隊日夜研究股票，與管理團隊交流，研究競爭對手，對公司財務報表進行模型預測，進行路演以發現新的想法。無奈地，他們中的絕大多數仍然失敗了。擊敗市場真的很難，在投資組合管理的背景下，更加困難。

相較之下，個人投資者的投資組合管理，應該更重視整體風險分散和資產配置。透過在不同資產類別之間分散投資，投資組合管理可以降低整體風險。雖然挑選個股可能會帶來更高的回報，但需要的心力對普通投資者來說，可能最好只以興趣性質，用較小注碼作為考考眼光。無論是挑選個股還是進行投資組合管理，或是兩者結合。重要的是要明確自己的投資目標，並根據自己的情況做出相應的決策。

輝立証券研究部高級分析師 李浩然

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